>> 中郵證券-水晶光電(002273)汽車+AR打開新空間-250314
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
大小： |
557KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點(diǎn)
手機(jī)業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健發(fā)展。目前公司的收入主要來源于以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子端客戶，公司目前和北美大客戶在合作上已經(jīng)從過去的以制造導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)樾缕费邪l(fā)。現(xiàn)在公司為大客戶有多個(gè)項(xiàng)目并行開發(fā)中，為了更好地承接客戶的新品和升級(jí)開發(fā)需求，確保項(xiàng)目順利落地，因此自2024年底開始公司啟動(dòng)了組織上的轉(zhuǎn)型調(diào)整，提升公司的綜合能力。在手機(jī)業(yè)務(wù)端，公司為大客戶配套的微棱鏡產(chǎn)品，由于配套機(jī)型下沉，疊加公司是主要供應(yīng)商，市場需求的提升帶動(dòng)了出貨量的提升，為公司2024年的業(yè)績?cè)鲩L起到了較好的支撐作用。在安卓客戶端，隨著安卓頭部客戶的回歸，涂覆濾光片的市場需求有所提升，也貢獻(xiàn)了較好的業(yè)績。公司的薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)經(jīng)過過去幾年的份額爬坡，薄膜光學(xué)面板產(chǎn)品已經(jīng)成長為公司的重要單品之一，支撐公司的業(yè)務(wù)成長。另外半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)從2024年來看已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，手機(jī)在3D創(chuàng)新升級(jí)應(yīng)用的趨勢(shì)，疊加AR及AI眼鏡帶來對(duì)空間感知的新需求，半導(dǎo)體光學(xué)板塊未來仍舊有廣闊的應(yīng)用前景。
汽車電子開辟第二成長曲線。在汽車業(yè)務(wù)端，目前HUD的滲透率還處于較低的水平，HUD作為未來智能座艙的第一屏還有很大的發(fā)展空間。公司在AR-HUD領(lǐng)域的市場占有率幾年來均保持領(lǐng)先水平，并且已經(jīng)積累了較好的客戶結(jié)構(gòu)，疊加其他車載相關(guān)光學(xué)產(chǎn)品的市場空間，汽車電子作為公司的第二成長曲線，依然有比較好的產(chǎn)業(yè)前景。在汽車電子領(lǐng)域，公司供應(yīng)的產(chǎn)品包括AR-HUD，車載激光雷達(dá)上使用的激光雷達(dá)視窗片、PBS等，以及其他用于車載攝像頭的濾光片產(chǎn)品。自公司通過AR-HUD成為整車廠Tier 1供應(yīng)商以來，公司多年來在汽車AR-HUD的市場占有率穩(wěn)居前列，隨著前裝HUD滲透率的提升，幾年來公司HUD的出貨量保持增長態(tài)勢(shì)。幾年前公司就開始重點(diǎn)開發(fā)海外主流汽車品牌客戶，并且開發(fā)Lcos等技術(shù)難度大、價(jià)格空間更高的HUD產(chǎn)品，在2024年公司新增定點(diǎn)十余個(gè)，為未來公司HUD業(yè)務(wù)規(guī)模的成長打下了良好的基礎(chǔ)。在激光雷達(dá)板塊，多年來公司和海內(nèi)外主流的激光雷達(dá)廠商均保持密切的業(yè)務(wù)合作，在玻璃基激光雷達(dá)視窗片上一直保持較高的市場占有率；未來隨著激光雷達(dá)在人形機(jī)器人領(lǐng)域的應(yīng)用，作為上游的激光雷達(dá)視窗片供應(yīng)商，也有望隨著產(chǎn)業(yè)鏈切入人形機(jī)器人領(lǐng)域。
戰(zhàn)略布局AR眼鏡，助力反射光波導(dǎo)量產(chǎn)。AR眼鏡端，是公司重要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，也是公司的一號(hào)工程。當(dāng)前AI大模型的快速發(fā)展推動(dòng)了AI眼鏡的快速發(fā)展，而AI眼鏡未來必將走向帶有近眼顯示功能的AR眼鏡，通過近眼顯示實(shí)現(xiàn)人與現(xiàn)實(shí)場景的交互，AI也可更好的借助眼鏡這一載體作為“個(gè)人助理”的角色為用戶處理信息。公司認(rèn)為未來這個(gè)市場的潛力是巨大的，無論是將AR眼鏡定義為智能終端或者未來的智能手機(jī)伴侶或者替代品，針對(duì)不同的用戶和應(yīng)用場景AR眼鏡也將匹配不同的硬件和生態(tài)，這也就意味著每種路徑都有其市場空間。公司從十多年前就已開始投入AR相關(guān)的研發(fā)布局，目前在顯示端的光波導(dǎo)技術(shù)、光機(jī)里面的相關(guān)光學(xué)元器件產(chǎn)品以及眼鏡上的其他2D、3D相關(guān)光學(xué)元器件均有業(yè)務(wù)及技術(shù)研發(fā)布局。承載近眼顯示功能的波導(dǎo)片，其硬件成本占比較高，是公司布局的重點(diǎn)領(lǐng)域，公司重點(diǎn)布局衍射波導(dǎo)的體全息技術(shù)和反射波導(dǎo)技術(shù)，尤其看好反射波導(dǎo)在AR眼鏡領(lǐng)域的應(yīng)用前景。反射波導(dǎo)在顯示效果上，尤其是全彩、高清晰度、大視場角上處于領(lǐng)先的水平，但是其量產(chǎn)性過去多年來是全球性的難題。公司多年來專注光學(xué)領(lǐng)域，在光學(xué)精密加工和大批量量產(chǎn)上都有了比較好的技術(shù)積累和經(jīng)驗(yàn)沉淀，有信心在未來能夠解決反射光波導(dǎo)的量產(chǎn)性問題，助力AR眼鏡產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
擬以現(xiàn)金收購廣東埃科思95.60%股權(quán)，拓展AR/VR戰(zhàn)略發(fā)展布局。為進(jìn)一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展在AR/VR領(lǐng)域的戰(zhàn)略發(fā)展布局，增強(qiáng)公司核心競爭力，公司擬以自有及自籌資金3.235億元人民幣收購廣東埃科思95.60%股權(quán)。本次交易完成后，公司將直接持有廣東?？扑?5.60%股權(quán)，同時(shí)通過全資子公司臺(tái)州創(chuàng)進(jìn)間接持有廣東?？扑?.00%股權(quán)。廣東?？扑紝⒊蔀楣究毓勺庸荆{入公司合并報(bào)表范圍。?？扑级ㄎ惶峁?D深度視覺識(shí)別解決方案，主營業(yè)務(wù)為3D生物識(shí)別方案及深度傳感模塊、2D成像模塊的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，相關(guān)業(yè)務(wù)已在行業(yè)有5年以上的積累。產(chǎn)品覆蓋三類3D深度視覺技術(shù)路線：雙目結(jié)構(gòu)光、散斑結(jié)構(gòu)光、TOF，下游應(yīng)用包括智能家庭、機(jī)器人、刷臉支付、汽車電子和安防等。埃科思具備3D視覺產(chǎn)品的整體設(shè)計(jì)能力以及3D視覺產(chǎn)品的量產(chǎn)能力，是3D視覺行業(yè)中少有同時(shí)覆蓋車載電子與消費(fèi)電子的公司，是行業(yè)少有的具備3D視覺產(chǎn)品整體設(shè)計(jì)與大規(guī)模量產(chǎn)能力且又能與產(chǎn)業(yè)鏈形成較為開放合作的公司，可為終端提供端到端且高性價(jià)比的解決方案，同時(shí)具備穩(wěn)定且可控的供應(yīng)鏈體系。通過收購埃科思股權(quán)，對(duì)構(gòu)建公司在AR/VR空間感知領(lǐng)域的能力和競爭優(yōu)勢(shì)具有重要意義,更加有利于公司在核心終端大客戶面前呈現(xiàn)全球卓越的一站式光學(xué)解決方案專家的形象。同時(shí)，公司堅(jiān)定看好3D成像和空間感知在機(jī)器人、智能駕駛、無人機(jī)及智能家居等領(lǐng)域的
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