>> 開源證券-南山智尚(300918)公司信息更新報告：2024年業(yè)績展現(xiàn)韌性，期待2025年超高及錦綸發(fā)力-250314
| 上傳日期： |
2025/3/15 |
大?。?/td>
| 886KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂,張霜凝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2024年業(yè)績展現(xiàn)韌性，期待2025年超高及錦綸發(fā)力，維持“買入”評級
2024年收入16.16億元（同比+1.0%，下同），歸母凈利潤1.91億元（-5.8%），Q4收入4.53億元（-5.0%），歸母凈利潤0.66億元（-19.8%）。公司逐步構(gòu)建1+2+N新材料產(chǎn)業(yè)生態(tài)，超高業(yè)務(wù)盈利受益于出口政策放松及下游機(jī)器人領(lǐng)域新需求的催化，錦綸業(yè)務(wù)加速投建構(gòu)成新成長曲線，我們上調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤2.7/3.4/4.1億元（此前為2.3/2.6億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE 25.4/20.7/17.0倍，維持“買入”評級。
主業(yè)收入承壓，盈利能力進(jìn)一步提升，全產(chǎn)業(yè)鏈下創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展
主業(yè)受下游服裝需求影響，面料收入下滑、服裝收入穩(wěn)健增長，盈利能力均有提升主要系高附加值產(chǎn)品訂單提升及成本控制有效，智能化設(shè)備滲透率80%。精紡呢絨:2024年收入8.1億元（-9.54%），量/價-7.7%/-1.9%，產(chǎn)能利用率-11.5pct至79.5%，毛利率35.54%（+1.5pct）。服裝:2024年收入6.1億元（+4.45%），毛利率36.55%（+0.75pct）。預(yù)計2025年主業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新和數(shù)智化升級實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
2024年超高盈利受政策影響，預(yù)計2025年超高單噸凈利回暖，錦綸加速投建
UHMWPE纖維：2024年收入1.76億元（+94.75%），其中量/價+119.69%/-11.4%至3304噸/5.3萬元/噸，受政策及產(chǎn)能爬坡影響毛利率-9.7pct至10.23%，總產(chǎn)能3600噸，二期已完成產(chǎn)能爬坡，覆蓋不同規(guī)格產(chǎn)品（100-2400D、26 -42CN/DTEX），一等品率達(dá)95%以上，預(yù)計軍用占比約30%。受益于出口政策放松及下游機(jī)器人領(lǐng)域新需求的催化，預(yù)計2025年量價回暖，2024Q4均價提升至7萬元且2025年以來均價進(jìn)一步提升。此外公司積極推進(jìn)機(jī)器人靈巧手腱繩相關(guān)合作，預(yù)計軍用絲占比提升和腱繩領(lǐng)域突破將帶動單噸凈利。（2）錦綸：年產(chǎn)8萬噸高性能差別化錦綸長絲項目采用國際領(lǐng)先技術(shù)裝備，產(chǎn)品聚焦高端功能性產(chǎn)品，已于2024年11月開始試投產(chǎn)部分產(chǎn)線,目前27條產(chǎn)線投入生產(chǎn)，34條產(chǎn)線正在調(diào)試，計劃5月全面投入運營，2025年預(yù)計錦綸66產(chǎn)量5-6千噸，錦綸6產(chǎn)量2萬噸。
2024年主業(yè)承壓影響凈利率，可轉(zhuǎn)債利息費用化推高財務(wù)費用率
(1)盈利能力：2024年毛利率降低1.1pct至33.58%，期間費用率同比+0.5pct至18.1%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率-0.6pct/基本持平/-0.1pct/+1.2pct至7.4%/5.2%/3.6%/1.9%，可轉(zhuǎn)債利息隨超高二期投產(chǎn)費用化影響利息支出，歸母凈利率11.8%（-0.9pct）。(2)營運能力：截至2024年存貨余額為6.8億元（+1.9%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)228天（+8天）現(xiàn)金及等價物約5.2億元（+4.1%）。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求萎靡、市場競爭加劇。
|
|
