>> 中銀證券-周度金融市場(chǎng)跟蹤：股票市場(chǎng)風(fēng)格切換繼續(xù)走強(qiáng)，債券市場(chǎng)繼續(xù)向下調(diào)整(3月10日-3月14日)-250317
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭軍,李晨希 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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股票方面，本周股市在震蕩中走強(qiáng)，整周31個(gè)一級(jí)行業(yè)僅3個(gè)行業(yè)（機(jī)械設(shè)備、電子和計(jì)算機(jī)）下跌。大小盤(pán)股票看，本周大盤(pán)股優(yōu)于小盤(pán)股，中證2000上漲1.3%，中證1000上漲1.0%，滬深300上漲1.6%。港股在上周大幅上漲后，本周有所回調(diào)，恒生指數(shù)下跌1.1%，恒生科技指數(shù)下跌2.6%。行業(yè)層面，本周美容護(hù)理、食品飲料和煤炭行業(yè)領(lǐng)漲。本周行業(yè)輪動(dòng)較為明顯，之前四周上漲最多的機(jī)械設(shè)備和計(jì)算機(jī)是本周下跌排名前二的行業(yè)，之前四周下跌最多煤炭行業(yè)本周上漲排名第三。（圖表10）。周內(nèi)看，本周前兩天（3月10日-11日）市場(chǎng)縮量震蕩，周三（3月12日）在兩會(huì)閉幕后市場(chǎng)沖高回落，盤(pán)中中證1000和中證2000指數(shù)都創(chuàng)了去年10月以來(lái)的新高。周四（3月13日）市場(chǎng)全面回調(diào)，當(dāng)天下午2點(diǎn)以后有所反彈。周四（3月13日）收盤(pán)后呼和浩特育兒補(bǔ)貼細(xì)則1新聞受到關(guān)注，周四（3月13日）晚間國(guó)新辦發(fā)布將于3月17日（星期一）下午3時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)介紹提振消費(fèi)有關(guān)情況2。周五（3月14日）市場(chǎng)全面上漲，全天超過(guò)4400家公司上漲。食品飲料行業(yè)領(lǐng)漲，貴州茅臺(tái)全天上漲5.9%，是2024年10月以來(lái)最大單日漲幅。本周美股主要指數(shù)整體繼續(xù)下跌，標(biāo)普500指數(shù)下跌2.3%，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌2.5%，科技七巨頭指數(shù)下跌2.6%。周五在美國(guó)政府避免停擺3的利好下有所反彈。（圖表1、圖表2、圖表3）
成交情況看，本周是縮量上漲，日均成交1.66萬(wàn)億元，較上周日均1.70萬(wàn)億元小幅下降3%，主要是前兩天成交量較低。2015年以來(lái)數(shù)據(jù)計(jì)算，全A周度換手率ZScore與上周持平均為1.1（即超過(guò)2015以來(lái)周平均換手率1.1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差），中證1000換手率ZScore0.7，與上周持平。滬深300換手率ZScore -0.1，與上周持平。行業(yè)方面，本周下跌居前的計(jì)算機(jī)和機(jī)械設(shè)備行業(yè)換手率ZScore雖然較上周有所下降但仍超過(guò)2。本周恒生指數(shù)換手率ZScore從上周的2.4繼續(xù)下降至1.5。（圖表4、圖表9）
估值方面，截至周五，滬深300市盈率12.8，2015年以來(lái)市盈率ZScore等于0，中證1000市盈率39.7 ZScore -0.3。行業(yè)層面除地產(chǎn)行業(yè)受業(yè)績(jī)影響市盈率ZScore處于歷史高位外，目前只有計(jì)算機(jī)行業(yè)市盈率ZScore超過(guò)1，為1.2。消費(fèi)行業(yè)中食品飲料雖然本周漲幅居前，但市盈率ZScore仍小于-1為-1.3。美股納斯達(dá)克100指數(shù)在經(jīng)過(guò)4周下跌后，本周市盈率ZScore繼續(xù)下降為0.6，標(biāo)普500下降到0.3。（圖表5）
債券方面，本周繼續(xù)向下調(diào)整（圖表6、圖表11），期限結(jié)構(gòu)走陡（圖表12），資金面情緒指數(shù)波動(dòng)（圖表7），政策發(fā)布與數(shù)據(jù)發(fā)布對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生調(diào)整。本周資金面整體呈均衡偏松狀態(tài)（圖表7）。周一央行資金投放使資金面均衡偏松，但基金延續(xù)上周大幅凈賣(mài)出（圖表7），收益率持續(xù)上行。周二基金持續(xù)凈賣(mài)出，加之A股翻紅股債蹺蹺板效應(yīng)，各期限國(guó)債收益率普遍上行，10年期國(guó)債收益率上行達(dá)8BP。周三隨著股市沖高回落，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，債市情緒回暖，各主要期限幾近收復(fù)周二跌幅，利率期限走陡。周四受股債蹺蹺板效應(yīng)提振，債市明顯走強(qiáng)，但午后隨著資金面有所收斂，債市轉(zhuǎn)而走弱。盤(pán)后央行黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議，重提“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”4，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策期待上升。但周五仍未有進(jìn)一步落實(shí)的政策消息公布，市場(chǎng)預(yù)期減弱，債市情緒再度謹(jǐn)慎，長(zhǎng)端債券收益率快速上行，曲線繼續(xù)走陡。整體而言，本周債市表現(xiàn)偏弱，期限結(jié)構(gòu)陡峭化。
匯率和商品方面，在上周大幅貶值后，本周美元指數(shù)震蕩小幅走弱，本周美元指數(shù)下跌0.2%收103.7，美元兌人民幣離岸匯率下跌0.1%收7.24。黃金在上周大漲后本周加速上漲，全周倫敦現(xiàn)貨黃金上漲2.6%收至2984美元/盎司。周三（3月12日），美國(guó)開(kāi)始對(duì)所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，之后歐盟和加拿大對(duì)美國(guó)實(shí)施反制5。黃金在北京時(shí)間周三（3月12日）夜間開(kāi)啟上漲，倫敦現(xiàn)貨黃金從周三的最低點(diǎn)2905美元/盎司快速上漲近100美元至北京時(shí)間周五夜間最高點(diǎn)3004美元/盎司，超過(guò)3000美元/盎司整數(shù)關(guān)口之后快速回調(diào)，最終收在2984美元/盎司。原油本周波動(dòng)不大，全周WTI原油上漲0.2%，布倫特原油上漲0.3%。整體看，商品指數(shù)本周上漲，南華4個(gè)一級(jí)商品指數(shù)全部收漲。（圖表8）
風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期。
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