>> 招商證券-金沃股份(300984)主業(yè)拐點出現(xiàn)，人形機器人與絕緣軸承打開空間-250316
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
董瑞斌,鄭曉剛,袁定云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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技改大幅降低公司原有產品成本，市場集中度將快速提升。機器人+絕緣軸承打開第二增長曲線，公司進入快速發(fā)展軌道。
傳統(tǒng)軸承套圈行業(yè)市場規(guī)模大，公司成本優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，后續(xù)進入快速發(fā)展階段。據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)，2022年全球軸承市場規(guī)模達1302億美元，同比上漲7.3%，行業(yè)增長動力強勁。由于套圈平均價值約占成品軸承的35%左右，據(jù)我們測算，2022年軸承套圈全球市場規(guī)模約456億美元，市場空間廣闊。行業(yè)集中度較低，同質化嚴重。公司過去3年持續(xù)加大技術研發(fā)投入，目前已經基本完成從上游原材料鋼管到套圈產線無人化，公司產品成本全球領先。預計公司海外客戶收入快速增長的同時國內客戶也將開花結果，預計未來收入增速有望上升到20-30%。
人形機器人為公司打開發(fā)展空間。公司是集軸承套圈研發(fā)、生產、銷售于一體的專業(yè)化制造公司，主要產品包含球類、滾針類和滾子類等產品。人形機器人未來空間大，其中身體絲杠、靈巧手、諧波減速器等較多部分涉及公司產品工藝。目前公司已經通過頭部廠商切入絲杠賽道，后續(xù)將積極擴展品類，為公司發(fā)展打開全新空間。
絕緣軸承有望重塑行業(yè)，開啟新的成長曲線。隨著電動化推進，軸承電腐蝕成為行業(yè)痛點?，F(xiàn)有技術主要是通過陶瓷球軸承來解決問題，但價格昂貴，僅有少量車企采用陶瓷軸承，較多企業(yè)采用次優(yōu)犧牲軸承方案。公司新技術已經申請專利，屬于低成本高性能替代方案。未來有望快速放量，增加約百億市場空間。
看好公司未來發(fā)展，給予“增持”評級：我們預計2024～2026年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.25億、14.02億、17.92億元，同比增長13.8%、24.6%、27.9%；實現(xiàn)凈利潤分別為0.32億、0.72億、1.65億，同比增長-15%、168%、92%，對應當前市值PE為195.8/86.5/38.0倍，給予公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、國際貿易保護政策引致的境外市場銷售風險、機器人量產進展不及預期
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