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★經(jīng)濟(jì)初步出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但可持續(xù)性仍需觀察
　　1-2月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面初步出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，且新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)化也在加速。兩會(huì)的政策思路是通過(guò)供需雙向循環(huán)來(lái)發(fā)展新經(jīng)濟(jì)，與此同時(shí)也要穩(wěn)住舊經(jīng)濟(jì)，即發(fā)展和化債并重、穩(wěn)住樓市。本期數(shù)據(jù)的表現(xiàn)是比較符合當(dāng)前政策思路的：首先，受益于“兩新”、“兩重”等政策，1-2月制造業(yè)投資增速錄得9.0%，持續(xù)高速增長(zhǎng)、2月社零增速錄得4.0%，較去年12月上升0.3個(gè)備份點(diǎn)。需求回暖也是生產(chǎn)維持高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，1-2月工增累計(jì)同比增速為5.9%，前值為5.8%。其次，化債政策落地緩解了地方政府的債務(wù)壓力，政府債發(fā)行也在提速，1-2月基建增速錄得10.0%，較前值上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。最后，地產(chǎn)數(shù)據(jù)雖然普遍表現(xiàn)仍然偏弱，但整體來(lái)看并未繼續(xù)惡化，多數(shù)指標(biāo)同比讀數(shù)有所收窄。
　　未來(lái)基本面修復(fù)的可持續(xù)性仍需觀察。首先，外需的不確定性很大。特朗普政府的關(guān)稅政策正在不斷加碼，且我國(guó)通過(guò)轉(zhuǎn)口貿(mào)易來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的效果也有所變差，2月數(shù)據(jù)顯示搶出口現(xiàn)象已經(jīng)開始弱化，后續(xù)外需壓力會(huì)逐漸顯現(xiàn)。其次，地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的節(jié)奏應(yīng)是較為波折的。金融數(shù)據(jù)顯示居民部門仍然缺乏主動(dòng)加杠桿購(gòu)房的意愿，庫(kù)存去化仍需時(shí)日。最后，消費(fèi)向上的彈性有限，若供給增速上升過(guò)快，通脹回升的節(jié)奏也會(huì)較為波折。綜合來(lái)看，Q2基本面壓力或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，后續(xù)政策仍有必要發(fā)力。
　　★悲觀情緒發(fā)酵，市場(chǎng)調(diào)整尚未結(jié)束
　　策略方面：1）市場(chǎng)調(diào)整壓力仍未完全緩解。當(dāng)前債市估值已經(jīng)相對(duì)合理，且預(yù)計(jì)后續(xù)央行態(tài)度會(huì)逐漸轉(zhuǎn)松，因此建議待情緒穩(wěn)定后關(guān)注偏左側(cè)布局中線多單的機(jī)會(huì)。2）曲線方面建議關(guān)注逢平做陡策略。3）可適度關(guān)注短端品種正套策略。4）正在空頭套保的投資者可待央行態(tài)度明確后進(jìn)行策略調(diào)整。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　財(cái)政政策超預(yù)期、資金面超預(yù)期收斂。