>> 銀河證券-消費(fèi)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：長(zhǎng)短結(jié)合，國(guó)補(bǔ)疊加提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案-250317
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 3516KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳柏儒,顧熹閩,何偉 |
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2024年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將擴(kuò)大內(nèi)需提升至重點(diǎn)工作首位，明確提出大力提振消費(fèi)。消費(fèi)的刺激不能僅依賴短期的國(guó)家補(bǔ)貼，若想治標(biāo)治本，仍需要通過(guò)綜合性方案提升消費(fèi)者購(gòu)買力、改善消費(fèi)環(huán)境。在此背景下，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》部署了8大方面30項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，涵蓋城鄉(xiāng)居民增收、消費(fèi)能力保障、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)、大宗消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)品質(zhì)提升、消費(fèi)環(huán)境改善、限制措施清理優(yōu)化和支持政策完善8大方面。部分投資者關(guān)注短期的資金配套，我們更關(guān)注方案帶來(lái)的消費(fèi)長(zhǎng)期信心提升對(duì)消費(fèi)板塊的估值提升的刺激作用。
國(guó)補(bǔ)政策延續(xù)，維持消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。1）2024年國(guó)家安排特別國(guó)債1500億元用于消費(fèi)品補(bǔ)貼，2025年安排3000億元，并優(yōu)化了3C數(shù)碼、兩輪車等補(bǔ)貼細(xì)節(jié)。2）從統(tǒng)計(jì)局公布的社會(huì)零售總額增速看，2025年1-2月同比+4.0%，保持穩(wěn)健。作為對(duì)比，2024年，Q1、Q2、Q3、Q4同比分別+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%。分品類看，通行器材類同比+26.2%，政策的優(yōu)化效果明顯;家具類同比+11.7%，家具類補(bǔ)貼涉及合同，推廣過(guò)程整體慢于家電，相比2024年Q4同比+8.8%，效果在逐步改善;家用電器和音響器材類同比+10.9%，保持較好增長(zhǎng)，但相比2024年Q4的大幅增長(zhǎng)，增速回落，表明消費(fèi)者新鮮感過(guò)了。
重視AI+消費(fèi)對(duì)供給端的改革長(zhǎng)期影響。1）AI+消費(fèi)的影響，最先產(chǎn)生顯著效果的將是服務(wù)業(yè)，其次是音視頻入口類產(chǎn)品。具身智能產(chǎn)品的成熟，將先在AI+玩具中體現(xiàn)，然后再發(fā)展到AI+服務(wù)機(jī)器人。此外，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)將深刻的受到AI的滲透，最終甚至產(chǎn)生商業(yè)模式的變化。2)AI+消費(fèi)將帶動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)的消費(fèi)升級(jí)，以及中國(guó)消費(fèi)行業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步提升，有助于提升板塊估值。3)AI+消費(fèi)在服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈的滲透可能會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率增多，在新的社會(huì)環(huán)境下如何合理制定政策，控制貧富差距、就業(yè)率是非常重要的。在中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》已經(jīng)開始體現(xiàn)這方面的調(diào)節(jié)。
中國(guó)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)本身存在一些優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。1）全球化是消費(fèi)產(chǎn)業(yè)重大發(fā)展趨勢(shì)。即使當(dāng)前面臨美國(guó)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，但基于中國(guó)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，依然無(wú)法改變趨勢(shì)。而且美國(guó)關(guān)稅或帶來(lái)一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如具備國(guó)際供應(yīng)鏈布局的公司產(chǎn)能將受到親睞。2)在內(nèi)銷方面，理性消費(fèi)、情緒價(jià)值付費(fèi)、國(guó)貨替代趨勢(shì)在延續(xù)。以2025年1-2月社零數(shù)據(jù)為例，體育娛樂(lè)用品類、文化辦公用品類都保持快速增長(zhǎng)，其中的潮玩、戶外、娛樂(lè)等都結(jié)構(gòu)性的良好消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
投資建議:家電板塊推薦美的集團(tuán)、海爾智家、海信視像、老板電器，關(guān)注新寶股份、TCL電子H;輕工板塊推薦定制家居龍頭歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居、尚品宅配，軟體家居龍頭顧家家居、慕思股份、喜臨門，其他推薦登康口腔、明月鏡片;社服板塊社服推薦豆神教育、學(xué)大教育、孩子王、天立國(guó)際控股，建議關(guān)注蜜雪冰城、古茗、百勝中國(guó);紡服板塊建議關(guān)注森馬服飾、海瀾之家、報(bào)喜鳥，港股關(guān)注安踏體育、李寧、特步國(guó)際、波司登;農(nóng)業(yè)板塊推薦牧原股份、溫氏股份、立華股份、乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份;食品飲料板塊，酒類推薦山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、瀘州老窖，非酒推薦東鵬飲料、伊利股份，關(guān)注農(nóng)夫山泉。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美國(guó)關(guān)稅政策的風(fēng)險(xiǎn);消費(fèi)者需求不足的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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