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投資要點(diǎn)：
　　2月商品豬銷售市場(chǎng)疲軟，牧原股份加大仔豬銷售力度。根據(jù)上市豬企公布的2025年2月銷售簡(jiǎn)報(bào)數(shù)據(jù)，2月上市豬企整體生豬出欄量同比增長(zhǎng)、環(huán)比下滑。據(jù)Wind及公司公告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月，15家上市豬企（不含牧原股份，牧原公布1-2月合并數(shù)據(jù)）整體出欄量727.31萬頭，同比+33.93%，環(huán)比-10.73%。其中，頭部豬企溫氏股份、新希望分別出欄259.83萬頭、114.01萬頭，分別環(huán)比-10.39%、-23.93%。1-2月16家上市豬企累計(jì)出欄量2914.27萬頭，同比+22.01%，其中頭部豬企牧原股份1-2月出欄1372.2萬頭，同比+30.19%。出欄分類別看，2月商品豬出欄量環(huán)比下滑，1-2月牧原股份仔豬出欄量同比高增。具體來看，從公布不同品種生豬銷量的11家公司（不含牧原股份）數(shù)據(jù)來看，2月上市豬企商品豬出欄量601.18萬頭，環(huán)比-14.13%，其中溫氏股份、新希望商品豬出欄環(huán)比變動(dòng)分別為-9.62%、-23.93%。1-2月12家公司累計(jì)出欄商品豬2447.39萬頭，同比增長(zhǎng)9.51%，其中，牧原股份1-2月出欄商品豬1146.1萬頭，同比增長(zhǎng)10.51%。2月上市豬企仔豬銷量（不含牧原股份）65.67萬頭，環(huán)比-0.37%。牧原股份1-2月仔豬銷量219.2萬頭，同比增長(zhǎng)17倍。春節(jié)后，商品豬銷量處于緩慢恢復(fù)階段，2月商品豬銷售仍未恢復(fù)到正常水平。春節(jié)后至4月為仔豬補(bǔ)欄旺季，上市豬企包括頭部豬企牧原股份仔豬銷售力度預(yù)計(jì)將逐步加大。
　　商品豬銷售均價(jià)環(huán)比下降，出欄體重環(huán)比增長(zhǎng)。根據(jù)wind及上市豬企銷售簡(jiǎn)報(bào)數(shù)據(jù)，2月商品豬銷售均價(jià)14.73元/公斤，環(huán)比下降5.08%，上市豬企商品豬銷售均價(jià)普遍環(huán)比下滑。我們結(jié)合銷售收入、銷售均價(jià)等數(shù)據(jù)測(cè)算，2月上市豬企商品豬平均出欄體重123.11kg，環(huán)比增長(zhǎng)2.73%，生豬出欄體重較春節(jié)前的1月份環(huán)比增長(zhǎng)。市場(chǎng)需求疲軟疊加市場(chǎng)供應(yīng)較為寬松等因素對(duì)生豬價(jià)格形成壓制，2月上市豬企銷售均價(jià)環(huán)比下滑。
　　投資建議：維持農(nóng)林牧漁行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。上半年為豬肉消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)生豬市場(chǎng)銷售將緩慢恢復(fù)但延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)。雖然商品豬銷售均價(jià)下滑，在成本處于低位情況下，優(yōu)質(zhì)豬企豬價(jià)與成本“剪刀差”仍存在，仍能保持較好的盈利空間。規(guī)?；B(yǎng)殖背景下，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能在行業(yè)內(nèi)仍將保持效率優(yōu)勢(shì)，生豬養(yǎng)殖成本有望繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)豬企在2025年仍將維持盈利狀態(tài)，建議重點(diǎn)關(guān)注牧原股份、溫氏股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬疫病大范圍爆發(fā)、生豬價(jià)格波動(dòng)、飼料原料價(jià)格上漲。