>> 中信期貨-晨報：大宗商品整體下跌為主，有色及化工跌幅居前-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺,仲鼎 |
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宏觀精要
國內(nèi)宏觀：內(nèi)需企穩(wěn)仍需時間，消費民生政策進一步落地提振信心。一方面，3月17日即將公布1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從高頻數(shù)據(jù)和中信期貨研究所調(diào)研看，投資端需求恢復(fù)進度略慢于往年同期。3月初房地產(chǎn)量價再次出現(xiàn)環(huán)比走弱跡象，地產(chǎn)止跌回穩(wěn)還需時間。另一方面，國內(nèi)整體物價仍偏弱。2月居民貸款明顯減少，企業(yè)中長期貸款偏低，且1-2月M1累計環(huán)比減少1.7%，表現(xiàn)偏弱，經(jīng)濟活力仍需夯實。此外，民生政策加速推進，呼和浩特推出超預(yù)期育兒補貼政策，深圳市亦有反應(yīng)，居民收入預(yù)期改善有利于穩(wěn)定消費需求。
海外宏觀：美國通脹數(shù)據(jù)放緩，海外市場延續(xù)交易“衰退”預(yù)期。年初美國消費者信心、零售銷售及個人消費支出數(shù)據(jù)遜于市場預(yù)期，本周公布的美國2月CPI同比上漲2.8%，核心CPI同比上漲3.1%，均低于前值，暗示美國經(jīng)濟擴張疲態(tài)。不過，商品通脹壓力仍存，尤其是受關(guān)稅影響較大的品類。Inflation Swap結(jié)構(gòu)暗示遠端通脹預(yù)期相對短端仍在走強，預(yù)計下周美聯(lián)儲或保持謹慎立場，“不急于降息”。美聯(lián)儲政策相機抉擇，不確定性引發(fā)市場波動。金價本周突破3000美元/盎司創(chuàng)歷史新高，短期調(diào)整不改長期多頭。
資產(chǎn)觀點：外冷內(nèi)暖延續(xù)，繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。海外市場方面，未來一個季度內(nèi)維持多避險、多波動思路，布局戰(zhàn)略金屬多頭：1）美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行壓力尚未完全釋放，美股尚未企穩(wěn)；2）非美國家科技突破，歐盟寬財政和國防支出計劃使得“美國例外論”動搖，帶動美元、美債利率走弱，歐洲國防投資料將帶動銅、白銀、小金屬等工業(yè)品需求升溫，此外，黃金保持中長期多頭思路。國內(nèi)市場方面，宏觀政策突出民生與消費導(dǎo)向，關(guān)注權(quán)益類結(jié)構(gòu)性機會與制造業(yè)相關(guān)商品多頭：權(quán)益方面，在宏觀預(yù)期和結(jié)構(gòu)性工具支持下，預(yù)計延續(xù)結(jié)構(gòu)性市場風(fēng)格。債券方面，積極財政和資金面偏緊對利率有所壓力，基本面緩慢修復(fù)，等待適時降準降息的資金機會。商品方面，國內(nèi)更多體現(xiàn)來自需求側(cè)的結(jié)構(gòu)差異，預(yù)計制造業(yè)相關(guān)的商品上半年需求支撐更強。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟超預(yù)期走弱
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