>> 東北證券-山金國際(000975)2024年年報點評：金價上漲帶動公司業(yè)績爆發(fā)，遠(yuǎn)期礦山放量可期-250318
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
大小： |
403KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
聶政 |
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事件：公司2024年全年實現(xiàn)歸母凈利21.73億，同比增長52.6%，扣非凈利22.12億，同比增長56.9%。
貴金屬價格上行帶動公司業(yè)績爆發(fā)。1）公司三大主力金礦產(chǎn)銷量小幅增長：2024年公司實現(xiàn)黃金產(chǎn)量8.04噸，同比+14.7%；黃金銷量8.05噸，同比+7.3%，符合此前2024年度經(jīng)營計劃（即黃金產(chǎn)量不低于8噸）。其中黑河洛克/吉林板廟子/青海大柴旦分別產(chǎn)金2.21/2.32/3.51噸，同比+2.3%/28.9%/15.1%。2）金價上漲疊加成本回落，公司黃金板塊盈利能力大幅提升：隨2024年金價持續(xù)攀升，公司礦產(chǎn)金銷售單價由449.6元/克上升至549.6元/克，同比+22.2%，同時礦產(chǎn)金銷售成本從176.4元/克下降至145.4元/克，同比-17.6%（預(yù)計與礦石入選品位提升有關(guān)），礦產(chǎn)金單噸毛利由273.2元/克上升至404.2元/克，同比+47.9%，成為公司利潤彈性的主要來源。3）鉛鋅銀產(chǎn)銷量穩(wěn)中有增，鉛鋅銀價格上漲帶動毛利增厚。公司2024年礦產(chǎn)銀產(chǎn)量/銷量為196.05/176.05噸，同比+1.58%/-9.55%，鉛精礦產(chǎn)量/銷量為1.27/1.1萬噸，同比+34.2%/+16.2%，鋅精礦產(chǎn)量/銷量為1.71/1.69萬噸，同比+3.9%/-5.3%，受益于鉛鋅銀價格均有所上漲，板塊毛利達(dá)7.2億元，同比+22.8%。
公司有望通過國內(nèi)礦山潛力挖掘+海外礦山收購不斷兌現(xiàn)高成長邏輯。1）資源儲量持續(xù)增長：2024年公司持續(xù)加大現(xiàn)有礦山及周邊地質(zhì)探礦投入，探礦增儲能力進(jìn)一步增強。本報告期，公司旗下礦山探礦合計新增資源量金12.7噸、銀95.7噸、鉛5930噸、鋅13288噸。2）海外金礦Osino收購提升公司遠(yuǎn)期金礦產(chǎn)能。公司成功完成Osino100%股權(quán)收購，新增127.2噸黃金資源量，預(yù)計投產(chǎn)后將帶來每年5噸的黃金產(chǎn)能，3）芒市金礦周邊礦權(quán)整合不斷推進(jìn)：2025年1月公司收購云南西部礦業(yè)52.1%股權(quán)（大崗壩地區(qū)金礦探礦權(quán)）以及收購勐穩(wěn)地區(qū)金及多金屬礦勘探探礦權(quán)，有助于進(jìn)一步增厚公司資源儲備。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利30.6/36.0/45.7億，考慮到公司未來黃金業(yè)務(wù)量價齊升，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期、金礦品位波動、盈利預(yù)測不及預(yù)期。
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