>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)點評報告：公募基金代銷保有規(guī)模點評，券商各口徑代銷市占均提升，ETF優(yōu)勢顯著-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,何婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：基金業(yè)協(xié)會披露2024年各機構(gòu)公募基金銷售保有規(guī)模百強榜單。
各口徑基金保有規(guī)模較2024年上半年增長，券商上榜家數(shù)及市占均提升。1）2024年末權(quán)益基金規(guī)模7.6萬億元，較2024年上半年末+17.5%，同比+15.4%。非貨公募基金規(guī)模19.2萬億元，較2024年上半年末+7.1%，同比+17.4%。2）2024年末的百強榜單中，銀行、獨立銷售機構(gòu)、券商、保險、公募基金銷售子分別有23家、17家、56家、2家、2家；相較2024年上半年末，銀行減少2家、獨立銷售機構(gòu)減少1家、券商增加3家。3）保有量方面，權(quán)益基金保有量百強共計4.9萬億元，環(huán)比+2.6%，同比-3.3%。其中銀行、獨立銷售機構(gòu)、券商、保險分別占比42%、28%、27%、2%；相較2024年上半年末，券商上升2.4pct，保險上升0.3pct，獨立銷售機構(gòu)上升0.2pct，銀行下滑2.9pct。4）非貨公募基金保有量百強共計9.5萬億元，環(huán)比+7.6%，同比+11.6%。其中銀行、獨立銷售機構(gòu)、券商、保險占比分別為44%、34%、20%、2%；相較2024年上半年末，券商上升1.8pct，銀行下降1.4pct，獨立銷售機構(gòu)下降0.6pct，保險上升0.2pct。
券商在ETF代銷方面優(yōu)勢顯著。2024年末，股票指數(shù)型基金百強合計保有規(guī)模1.7萬億元，市占合計43.76%，較2024年上半年集中度有所下滑（52.27%）。2024年末，券商合計保有規(guī)模9827億元，在百強中占比57.7%，顯著高于權(quán)益類基金保有規(guī)模的占比（27%）。其中中信、華泰、銀河ETF保有規(guī)模居前，分別位列第2、3、6名，市占分別為2.8%、2.8%、1.4%。螞蟻基金保有規(guī)模3201億元，市占8.22%，遙遙領(lǐng)先于同業(yè)。天天基金保有規(guī)模925億元，市占2.38%，排名第四。
各口徑集中度均下滑。權(quán)益基金方面，2023、2024H1、2024的CR5分別為30%、32%、27%；非貨方面，2023、2024H1、2024的CR5分別為21%、21%、20%；ETF方面，2024H1、2024的CR5分別為22%、18%。我們認為各口徑集中度均下滑一方面是由于行業(yè)競爭加劇，另一方面是由于券商在ETF銷售方面具有優(yōu)勢，搶占了頭部銀行的份額。
①權(quán)益基金保有規(guī)模CR5中：1）2024年末螞蟻保有規(guī)模7388億元，環(huán)比+6.8%，同比+60.9%，市占率9.74%，環(huán)比小幅下滑1pct，主要是由于基數(shù)較高，公司24年上半年首次超越招商銀行，排名行業(yè)第一。2）天天基金保有規(guī)模3493億元，環(huán)比+1.7%，同比-13.3%，市占下滑0.7pct至4.6%。3）招商銀行、工商銀行、建設(shè)銀行保有規(guī)模排名第二、第四、第五位，市占率為分別為5.4%、4.4%、3.3%，環(huán)比均下滑。
?、诜秦浕鸨Ｓ幸?guī)模CR5中：螞蟻繼續(xù)排名第一，2024年末保有規(guī)模14529億，環(huán)比+7.5%；招行排名第二，保有規(guī)模9504億，環(huán)比+10.3%；天天基金排名第三，保有規(guī)模5754億，環(huán)比+4.2%。螞蟻、天天基金市占率分別為7.6%、3.0%，合計達10.6%，環(huán)比基本持平。
獨立銷售機構(gòu)：頭部獨立代銷機構(gòu)地位穩(wěn)固。螞蟻基金2季度權(quán)益基金保有規(guī)模逆市大幅提升，主要是受益于ETF基金的銷售。相較基金公司直銷及證券、銀行等傳統(tǒng)銷售機構(gòu)，獨立銷售機構(gòu)具有顯著的入口優(yōu)勢、流量優(yōu)勢和場景優(yōu)勢，且專業(yè)化程度日漸完善，加之在獨立銷售機構(gòu)上申購基金費率折扣力度很大，我們認為獨立基金銷售機構(gòu)可以更好更快地把平臺活躍用戶轉(zhuǎn)化成為基金客戶、且成本更低，從而實現(xiàn)較好的利潤水平。螞蟻基金股+混合口徑下在上半年首次超越招商銀行，排名業(yè)第一；天天基金憑借渠道和先發(fā)優(yōu)勢，兩口徑下連續(xù)十二個季度排名第三。
券商：ETF優(yōu)勢顯著，各口徑保有規(guī)模及市占均提升，看好未來提升空間。盡管從代銷規(guī)模來看，券商的代銷規(guī)模仍低于銀行及第三方獨立機構(gòu)（尤其在非貨口徑下），但由于ETF優(yōu)勢顯著，2024年末各口徑券商市占均有提升。股票型指數(shù)基金口徑下，中信、華泰、銀河分別位列第2、3、6名。近年來，券商財富管理轉(zhuǎn)型步伐加快，在組織架構(gòu)以及產(chǎn)品引入上比銀行更具靈活性，有較大上升空間。
風險提示：資本市場大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重壓力；日均交易額、兩融等持續(xù)低位造成券商收入下滑；股票質(zhì)押發(fā)生風險，券商減值將大幅增加。
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