>> 光大證券-石化油服(600871)2024年報點評：24年新簽合同額創(chuàng)歷史新高，降本增效改善經營效率-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
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事件：
公司發(fā)布2024年報，2024年，公司實現營業(yè)總收入811億元，同比+1.39%，實現歸母凈利潤6.32億元，同比+7.19%。2024Q4單季，公司實現營業(yè)總收入262億元，同比+8.59%，環(huán)比+45.11%，實現歸母凈利潤-0.45億元。
點評：
油服工程行業(yè)景氣高企，公司毛利率改善，全年業(yè)績穩(wěn)定增長
2024年以來，受中東地區(qū)地緣政治局勢緊張、OPEC+延長自愿減產等因素影響，國際油價高位震蕩，石油公司繼續(xù)加大上游勘探開發(fā)投資力度，國內外油田服務、石油工程市場景氣高企。公司積極把握油田服務行業(yè)景氣上行周期，持續(xù)優(yōu)化生產運行和市場布局，進一步擴大優(yōu)質規(guī)模市場，提高海外市場高端業(yè)務占比，深化人力、裝備等資源優(yōu)化，深挖降本潛力，扎實推進科技創(chuàng)新。公司盈利能力持續(xù)提升，2024年毛利率為7.81%，同比增長0.57pct，ROE為7.58%，同比下降0.02pct，期間費用率為6.74%，同比下降0.43pct。
新簽合同額創(chuàng)歷史最好水平，加速拓展國內外部市場和海外市場
公司大力提升工程技術服務能力，全力開拓國內外優(yōu)質市場，2024年累計新簽合同額為912億元，同比增長10.7%，創(chuàng)歷史新高。其中，中國石化集團公司市場新簽合同額為470億元，同比下降5.8%；國內外部市場新簽合同額為199億元，同比增長26.8%；海外市場新簽合同額為243億元，同比增長45.5%。公司持續(xù)拓展國家管網集團市場，中標川氣東送二線等多個標段、超2000公里工作量，中標合同額首次突破人民幣100億元。在海外，公司深耕中東市場，在沙特，11部鉆機獲延期10年合同；新簽沙特阿美公司2個管道建設項目，合同額超11億美元；沙特阿美S84三維采集項目首次一次性獲得沙特阿美公司2年合同延期；連續(xù)油管、硫化氫檢測等服務項目的市場份額不斷拓展，獲得格蘭特公司專利扣型維修授權。在科威特，井筒大包業(yè)務實現重大突破，中標南部鉆井大包項目212口井工作量，一舉打破“四大國際油服公司”在中東高端業(yè)務壟斷。公司預計2025年新簽合同額為835億元，其中中國石化集團公司內部市場495億元，國內外部市場152億元，海外市場188億元，新簽合同維持高位為公司未來發(fā)展創(chuàng)收奠定堅實基礎。
降本增效成效顯著，經營質量有望進一步提升
2024年，公司統(tǒng)籌優(yōu)化資源，強化精益管理，加快提升低成本競爭力。（1）公司優(yōu)化人力資源，堅持把人力資源優(yōu)化作為高質量發(fā)展的戰(zhàn)略性舉措，全面從嚴“三定”，壓減用工總量、外委轉自營減費、業(yè)務承攬增收，全年外委轉自營統(tǒng)籌優(yōu)化轉崗4524人，對外業(yè)務承攬輸出5518人、創(chuàng)收5.1億元。（2）公司優(yōu)化資產裝備，堅持輕資產發(fā)展，成立資產運營分公司，打破各單位間資產調劑盤活壁壘，充分發(fā)揮公司資源統(tǒng)籌共享平臺作用，推動公司資產運營創(chuàng)效能力提升。（3）公司扎實推進管理降本，加強預算管理、過程管控，推廣黃河鉆井公司等精益管理經驗，持續(xù)壓降非生產性費用，精簡隊伍機構，全年壓減隊伍124支，其中鉆井隊29支，壓減項目部及附屬機構271個，全年百元收入營業(yè)成本同比下降0.57元。
油服行業(yè)景氣疊加母公司維持較高上游資本開支，公司有望持續(xù)受益
國內市場方面，2025年中國將正式施行能源法、新礦產資源法，制定油氣中長期增儲上產行動計劃，勢必引領油氣高質量勘探開發(fā)，同時正大力發(fā)展綠色低碳、新能源、CCUS等業(yè)務，新業(yè)務發(fā)展迎來難得機遇。國際方面，根據S&PGlobal統(tǒng)計，2024年全球海上勘探開發(fā)投資同比增長8.6%，陸上勘探開發(fā)投資同比下降7.9%，預計25年全球上游資本開支恢復增長，有望達到5824億美元以上，同比增長5%，上游資本開支的持續(xù)擴增為油服景氣奠定基礎，公司將獲得更多服務機會，業(yè)績有望繼續(xù)增長。
盈利預測、估值與評級
公司歸母凈利潤穩(wěn)健增長，考慮到公司盈利能力修復速度不及我們預期，我們下調公司25-26年盈利預測，新增27年盈利預測，預計25-27年公司歸母凈利潤分別為8.10（下調36%）、10.01（下調31%）、12.28億元，對應的EPS分別為0.04、0.05、0.06元/股。隨著公司新簽訂單逐步轉化為收入，降本增效持續(xù)推進，公司有望實現盈利能力的持續(xù)回升，因此維持對公司A股和H股的“增持”評級。
風險提示：原油和天然氣價格大幅波動，上游資本開支不及預期，成本波動風險。
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