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2025年3月18日，交通運(yùn)輸部、國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實(shí)施老舊營(yíng)運(yùn)貨車報(bào)廢更新的通知》，其中1）2025年老舊營(yíng)運(yùn)貨車報(bào)廢更新補(bǔ)貼按車輛類型、提前報(bào)廢時(shí)間及新購(gòu)車輛動(dòng)力類型等實(shí)施差別化標(biāo)準(zhǔn)。提前報(bào)廢的中型貨車，補(bǔ)貼1.0-2.5萬(wàn)元/輛（人民幣，下同）；重型貨車補(bǔ)貼1.2-4.5萬(wàn)元/輛；2）報(bào)廢后新購(gòu)國(guó)六或新能源營(yíng)運(yùn)貨車，補(bǔ)貼為報(bào)廢補(bǔ)貼加新購(gòu)補(bǔ)貼。新購(gòu)中型國(guó)六貨車補(bǔ)2.5萬(wàn)元、新能源補(bǔ)3.5萬(wàn)元；重型貨車按軸數(shù)補(bǔ)，2軸國(guó)六補(bǔ)4.0萬(wàn)元、新能源補(bǔ)7.0萬(wàn)元，3軸國(guó)六補(bǔ)5.5萬(wàn)元、新能源補(bǔ)8.5萬(wàn)元，4軸及以上國(guó)六補(bǔ)6.5萬(wàn)元、新能源補(bǔ)9.5萬(wàn)元。僅新購(gòu)新能源城市冷鏈配送貨車補(bǔ)3.5萬(wàn)元/輛；3）通過(guò)階梯式補(bǔ)貼推動(dòng)更新為國(guó)六或新能源車型。中央與地方財(cái)政按區(qū)域差異化分擔(dān)（東部85%、中部90%、西部95%），最高補(bǔ)貼達(dá)9.5萬(wàn)元/輛（重型新能源貨車），資金來(lái)源于超長(zhǎng)期特別國(guó)債，實(shí)施期限為2025全年。
　　補(bǔ)貼范圍擴(kuò)展到國(guó)四，燃?xì)廛囉锌赡苁状渭{入新購(gòu)補(bǔ)貼范圍。2025年老舊營(yíng)運(yùn)貨車報(bào)廢更新政策聚焦于淘汰國(guó)三、國(guó)四排放貨車。報(bào)廢補(bǔ)貼范圍擴(kuò)展至國(guó)四，與之前兩部委發(fā)布的政策內(nèi)容一致，符合市場(chǎng)預(yù)期。新購(gòu)補(bǔ)貼范圍為新能源加國(guó)六，而2024年細(xì)則則要求是新能源加國(guó)六柴油，因此我們預(yù)期燃?xì)廛囉锌赡苁状渭{入新購(gòu)補(bǔ)貼范圍。假設(shè)燃?xì)廛嚪蠂?guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，在報(bào)廢更新時(shí)，可以按照新購(gòu)國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)貨車的標(biāo)準(zhǔn)享受補(bǔ)貼。此次細(xì)則或意味著燃?xì)廛噷⑹状蜗硎苜?gòu)車補(bǔ)貼，超出市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，2025年政策特別強(qiáng)調(diào)對(duì)新能源貨車的定向補(bǔ)貼，如“僅新購(gòu)新能源冷鏈配送貨車”單獨(dú)補(bǔ)貼3.5萬(wàn)元/輛，且報(bào)廢舊車并購(gòu)買新能源車可疊加更高補(bǔ)貼（如重型新能源貨車最高9.5萬(wàn)元/輛），若地方配套資金充足，實(shí)際補(bǔ)貼可能更高。目前新能源重卡價(jià)格依然較天然氣和柴油重卡貴約10萬(wàn)元，補(bǔ)貼降低購(gòu)車的首付和貸款壓力，拉動(dòng)新能源車的需求。
　　補(bǔ)貼帶動(dòng)重卡行業(yè)修復(fù)。根據(jù)近年來(lái)的淘汰進(jìn)度和市場(chǎng)更新情況估算，國(guó)三和國(guó)四營(yíng)運(yùn)重卡的保有量可能在100萬(wàn)到150萬(wàn)輛之間。國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間較早，多數(shù)國(guó)三營(yíng)運(yùn)重卡已接近或達(dá)到15年的強(qiáng)制報(bào)廢年限，這也促使其進(jìn)入報(bào)廢周期。而國(guó)四營(yíng)運(yùn)重卡的報(bào)廢高峰期預(yù)計(jì)在2025-28年。在政策的刺激下我們預(yù)期會(huì)為今年重卡的帶來(lái)12-15萬(wàn)輛的增量，重卡一年銷量的基本盤為80-90萬(wàn)輛，因此2025年銷量有望沖擊百萬(wàn)輛水平。燃?xì)庵乜?025年1-2月累計(jì)銷售2.54萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)59%。新能源重卡1-2月累計(jì)銷售1.53萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)170.4%。在政策支持下燃?xì)庵乜?新能源重卡將加快對(duì)柴油的替代。在我們覆蓋的公司中，看好龍頭中國(guó)重汽（3808 HK/買入）和濰柴動(dòng)力（2338 HK/買入)。