>> 華泰期貨-FICC日報：美聯(lián)儲利率按兵不動，符合市場預期-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
國內市場情緒積極。3月10日-11日我國兩會圓滿閉幕，兩會對全年定調較為積極，“實施更加積極的財政政策”“實施適度寬松的貨幣政策”；政府工作報告中也將赤字率上調至4%，CPI目標下調至2%，體現(xiàn)今年的政策目標更加實事求是、更加具備指導意義；此外4.4萬億的專項債限額，2萬億的地方債務置換限額，1.8萬億的特別國債；整體政府信用開啟擴張階段，對商品而言，后續(xù)整治“內卷式”競爭等系列政策也值得關注。3月13日央行也明確提出“擇機降準降息”。3月17日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1-2月經濟指標總體呈現(xiàn)向好態(tài)勢，規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費品零售總額及固定資產投資均有增長，尤其是新能源汽車等新興產業(yè)產量大幅增長，顯示國內經濟活力與轉型升級成效。房地產開發(fā)投資仍同比下降，房地產行業(yè)復蘇之路尚需時日。國家領導人近日在貴州考察時強調高質量發(fā)展與全面深化改革開放，為國內經濟注入新的政策動力，有望進一步提振市場情緒。
外部風險加劇。特朗普對華摩擦升級——2月1日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%的關稅。2月27日，3月4日起將向中國再征額外10%關稅。2月21日，美國貿易代表辦公室就針對中國主導海運、物流和造船行業(yè)的301調查中可能采取的貿易行動征求書面意見。2月28日，外交部回應美威脅對華再加征關稅：將采取一切必要措施。從特朗普1.0的經驗來看，加征關稅長期將抬升全球通脹水平。警惕新一輪加征關稅對市場情緒的沖擊。特朗普重申4月2日起征收對等關稅，農產品關稅亦將生效，同時美國商務部初步認定加拿大軟木木材傾銷，國際貿易環(huán)境不確定性增加。特朗普政府正式對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%的關稅，此舉加劇了全球貿易緊張局勢，引發(fā)巴西等國的強烈反應，韓國也在制定應對策略。經濟層面，美國就業(yè)市場和服務業(yè)近期出現(xiàn)邊際減量，國內也需要警惕3月關稅靴子落地后，搶出口結束帶來的出口下行風險。美聯(lián)儲維持利率不變，計劃放緩縮表節(jié)奏，經濟前景不確定性增加，點陣圖暗示年內或降息兩次，引發(fā)美股上漲、黃金上揚及美元、美債收益率下跌。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，關稅導致通脹預期上調，但長期通脹預期穩(wěn)定，經濟衰退風險溫和上升；他對就業(yè)前景樂觀，認為經濟整體健康；提及關稅對通脹的影響后，兩年期美債收益率應聲跌穿4%。日本央行維持利率穩(wěn)定，預期通脹將達標后或重啟加息。
商品關注供給側政策。2月10日，國常會研究化解重點產業(yè)結構性矛盾政策措施，目前已公布的相關政策提及鋼鐵《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2025年版）》、銅《銅產業(yè)高質量發(fā)展實施方案（2025-2027年）》；3月13日，發(fā)改委再度強調推動落后低效產能穩(wěn)步退出，在鋼鐵、煉油、合成氨、水泥、電解鋁、數(shù)據(jù)中心、煤電等重點行業(yè)實施節(jié)能降碳專項行動。黑色板塊對政策情緒最敏感，有色也存在供應偏緊的支撐，工業(yè)品板塊后續(xù)的核心在于國內實物工作量情況。能源方面，美俄會談為俄烏和談邁出關鍵一步，中期能源基本面供給偏寬松。農產品中關注豆棕價差的變化；3月10日國務院發(fā)布公告，宣布自2025年3月20日起對原產于加拿大的菜子油、油渣餅（菜粕主要原料）加征高額關稅。關注中國反制加拿大關稅對菜系的影響，加拿大作為我國最大的菜籽進口來源國，其占比高達96%。目前黃金的確定性較強，特朗普政策不確定性支撐金價。
策略
商品期貨：貴金屬、黑色建材逢低做多，其他整體中性；
股指期貨：買入套保。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產下行風險）
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