>> 華泰期貨-農產品日報：鄭糖高位運行，紙漿窄幅整理-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2505合約13645元/噸，較前一日變動70元/噸，幅度0.52%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14605元/噸，較前一日變動-14元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+960，較前一日變動-84；3128B棉全國均價14874元/噸，較前一日變動-33元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1229，較前一日變動-103。
近期市場資訊，據(jù)CAI公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2025年3月16日當周，印度棉花周度上市量7.63萬噸，同比下滑16%；印度2024/25年度的棉花累計上市量401.6萬噸，同比增長4%。CAI累計上市量達24/25年度預測平衡表產量（502萬噸）的80%，同比快10%。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩收漲。國際方面，盡管USDA展望論壇調降25/26年度全球棉花產量和期末庫存，報告整體偏多，但短期內供應寬松的局面難以改變，疊加中美貿易摩擦升級，需求端預計進一步受到制約。隨著3月底意向種植面積公布，預計美棉的交易重心逐漸轉移到新季供應。國內方面，供應端，24/25年度國內超預期增產，商業(yè)庫存處于歷史同期高位，供應壓力凸顯，套保資金也持續(xù)壓制盤面。25/26年度國內植棉面積預期增加，供應端壓力或持續(xù)存在。需求端，盡管市場對旺季需求仍有期待，但目前來看下游整體表現(xiàn)一般，3月后國內下游紗廠和布廠訂單環(huán)比好轉，但同比仍較差，紗廠目前以剛需補庫為主，持續(xù)關注天氣轉暖后下游夏季訂單的情況。
策略
中性。短期國際貿易環(huán)境惡化，國內宏觀未帶來有效利好，不過產業(yè)端環(huán)比改善，旺季預期仍存，紗廠還沒有到明顯的負反饋，短期棉價或仍以區(qū)間震蕩為主。
風險
宏觀及政策風險
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2505合約6113元/噸，較前一日變動2元/噸，幅度0.03%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6160元/噸，較前一日變動0元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+47，較前一日變動-2。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5995元/噸，較前一日變動0元/噸，現(xiàn)貨基差SR05-118，較前一日變動-2。
近期市場資訊，印度糖和生物能源制造商協(xié)會(ISMA)近日澄清了先前某些行業(yè)部門所傳播的食糖供應不足的信息均為謠言。盡管一些地區(qū)的產量有所下降，但該協(xié)會確信2024/25榨季國內食糖供應十分穩(wěn)定，足以滿足國內食糖消費的需求。ISMA數(shù)據(jù)顯示，2024/25榨季截至3月15日，印度累計產糖2380萬噸，仍有200家糖廠正在進行食糖生產工作，占糖廠總數(shù)的38%。預計將有350萬噸食糖用于乙醇生產，因此該協(xié)會將印度2024/25榨季食糖凈產量預估修訂為2640萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價高位震蕩。原糖方面，近期印度24/25榨季估產不斷調低，預估在2600萬噸附近，疊加巴西天氣轉干，推動原糖強勢反彈。當前巴西食糖庫存降至歷史低位，新榨季尚未開始，在沒有更新利空的因素刺激下，原糖18美分預計有較強支撐，且短期在印度產量和巴西天氣偏干影響下，整體走勢或震蕩偏強。中長期來看，25/26榨季巴西食糖增產預期仍存，北半球下一榨季種植意愿也較高，中長期全球糖市或仍處增產周期，仍需關注巴西天氣轉干風險及新榨季開榨情況。鄭糖方面，24/25榨季國產糖仍處于增產周期，不過從12月以來進口糖、糖漿及預拌粉供應減少，國產糖現(xiàn)貨價格堅挺，疊加短期原糖連續(xù)反彈，鄭糖跟隨震蕩上行。中長期看，目前來看基本面依舊偏弱，二季度之后進口食糖數(shù)量或將逐漸回升，另外國內糖漿及預拌粉的管控政策預計也難以持久，需關注糖漿預拌粉政策以及進口節(jié)奏。
策略中性。巴西新榨季開榨前貿易流偏緊，原糖下方支撐較強。鄭糖跟隨原糖波動為主。
風險
宏觀、天氣及政策影響紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2505合約5836元/噸，較前一日變動6元/噸，幅度0.10%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格6500元/噸，較前一日變動-30元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+664，較前一日變動-36。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5750元/噸，較前一日變動-50元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-86，較前一日變動-56。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格下滑趨勢不減。上海期貨交易所主力合約價格區(qū)間震蕩，木漿業(yè)者穩(wěn)盤觀望為主，山東、廣東、江浙滬地區(qū)個別牌號現(xiàn)貨市場價格下跌10-50元/噸；進口闊葉漿現(xiàn)貨市場需求放量有限，山東、江浙滬、東北、河北、河南地區(qū)部分牌號現(xiàn)貨市場價格松動10-50元/噸；進口本色漿現(xiàn)貨市場、進口化機漿現(xiàn)貨市場價格橫盤整理，漿市成交剛需為主。
市場分析
紙漿期價昨日窄幅波動。供應端，海外供應端擾動仍存，目前外盤美金報價仍在提漲，成本面支撐依舊較強。不過1-2月國內紙漿進口量同比增加，3月到港量預計也不低，導致年后國內港口庫存維持高位。需求端，下游整體表現(xiàn)偏弱，節(jié)后造紙企業(yè)雖有序復產，但受制于終端消費復蘇節(jié)奏遲緩，產業(yè)鏈補庫動能明顯不足，現(xiàn)貨市場仍維持低成交量運行。雖然國內外頭部紙企相繼釋放提價信號，但國內加工端受制于成本傳導不暢，
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