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事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.29億元，同比增長(zhǎng)19.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.38億元，同比增長(zhǎng)15.97%。
　　全年歸母凈利潤(rùn)8.38億元，同比增長(zhǎng)15.97%：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.29億元，同比增長(zhǎng)19.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.38億元，同比增長(zhǎng)15.97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.09億元，同比增長(zhǎng)13.36%。利潤(rùn)率方面，公司2024年毛利率和凈利率分別為25.72%和16.03%。
　　Q4歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)68.24%和17.80%：公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.09億元，同比增長(zhǎng)31.92%，環(huán)比增長(zhǎng)5.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比增長(zhǎng)68.24%，環(huán)比增長(zhǎng)17.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)46.22%，環(huán)比增長(zhǎng)6.27%。利潤(rùn)率方面，公司四季度毛利率和凈利率分別為26.90%和16.19%，環(huán)比穩(wěn)步提升。
　　 2024年負(fù)極材料銷售21.65萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)53.65%：2024年，公司實(shí)現(xiàn)負(fù)極材料銷售量21.65萬(wàn)噸，較2023年同比增長(zhǎng)53.65%。一方面公司通過(guò)差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了“快充”、“超充”性能產(chǎn)品的批量供貨，提升了市場(chǎng)份額。另一方面，公司積極進(jìn)行工藝和裝備更新，降本增效，通過(guò)在原材料預(yù)處理等工序采取新工藝，并加強(qiáng)生產(chǎn)管理，適度擴(kuò)大外協(xié)加工采購(gòu)，持續(xù)提升裝備自動(dòng)化、智能化和信息化水平，企業(yè)整體運(yùn)行效率進(jìn)一步提升，在市場(chǎng)訂單較為飽滿的情況實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)。因此，公司產(chǎn)銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)，超過(guò)行業(yè)平均增長(zhǎng)速度，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。
　　預(yù)計(jì)2027年人造石墨負(fù)極產(chǎn)能超50萬(wàn)噸：2025年公司重點(diǎn)推進(jìn)的產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃主要包括山西省晉中市建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目（即山西四期），在馬來(lái)西亞建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸鋰電池負(fù)極材料項(xiàng)目。預(yù)計(jì)上述生產(chǎn)基地均在2025年第三季度開(kāi)始建設(shè)，在2026年內(nèi)完成投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)目標(biāo)。到2027年，預(yù)計(jì)公司人造石墨負(fù)極材料有效產(chǎn)能將超過(guò)50萬(wàn)噸。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.57、14.56、18.74億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為15.58、11.31、8.79倍，考慮到公司負(fù)極產(chǎn)品更新迭代較快，成本領(lǐng)先，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)路線變化；政策風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。