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事件：2025年3月18日，公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年期間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入392.5億元，同比提升18.4%。同期，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75.0億元，同比提升33.2%。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，營(yíng)收與利潤(rùn)雙提升。2024年期間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.37%，達(dá)到392.52億元；歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.20%，達(dá)74.98億元。若扣除匯兌損失等因素，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)可達(dá)39.11%。其中，24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收入109.38億元，環(huán)比Q3增長(zhǎng)6.52%；歸母凈利潤(rùn)20.19億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.68%。
　　汽車玻璃業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，高附加值產(chǎn)品占比提升。2024年中國(guó)汽車產(chǎn)銷分別為3128.2萬(wàn)輛和3143.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.7%和4.5%，公司同期汽車玻璃銷售收入同比增長(zhǎng)19.49%達(dá)357.12億元，超越行業(yè)增速約15個(gè)百分點(diǎn)。高附加值產(chǎn)品如智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃等占比持續(xù)上升，較上年同期上升5.02個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)ASP提升。
　　毛利率與凈利率穩(wěn)中帶增。2024年公司整體毛利率為36.23%，其中24Q4毛利率為32.12%，毛利率雖受成本波動(dòng)影響略有下降，但整體仍保持較好水平。2024年公司凈利潤(rùn)率為19.12%，同比增長(zhǎng)2.35個(gè)百分點(diǎn)，其中公司24Q4凈利潤(rùn)率為18.46%，環(huán)比Q3有所下降，主要受今年匯兌損失（2428萬(wàn)元）、減值計(jì)提（1916萬(wàn)元）影響。
　　海外業(yè)務(wù)拓展順利，福耀美國(guó)與歐洲加速上行。海外福耀美國(guó)2024年?duì)I業(yè)收入折人民幣63.12億元，凈利潤(rùn)折人民幣6.27億元，凈利潤(rùn)率為9.94%，相比24H1凈利潤(rùn)率11.5%有所下滑，主要原因包括原材料成本上升、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)能投入初期的運(yùn)營(yíng)成本較高。整體來(lái)看，公司海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，海外收入2024年同比增長(zhǎng)18.7%達(dá)175.55億元。展望未來(lái)，特朗普關(guān)稅政策催化下，福耀美國(guó)與歐洲海外業(yè)務(wù)加速上行，有望加速搶灘登陸本土市場(chǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收437.63/500.69/555.12億元，歸母凈利潤(rùn)分別為87.88/103.84/110.45億元，EPS分別為3.37/3.98/4.23元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。