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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.30億元，同比大幅增長(zhǎng)43.51%；歸母凈利潤(rùn)為- 4.41億元，同比虧損擴(kuò)大4.65%；扣非凈利潤(rùn)- 4.59億元，同比虧損擴(kuò)大1.14%；業(yè)績(jī)低于我們此前預(yù)期。
　　新規(guī)格和劑型持續(xù)開(kāi)發(fā)，有望推動(dòng)產(chǎn)品放量。24年公司核心產(chǎn)品康替唑胺推出12片裝新規(guī)格，適用于更短期用藥患者，有助于提高患者滲透率。同時(shí)公司的MRX-4作為康替唑胺前藥，是水溶性針劑產(chǎn)品，也在24年11月完成中國(guó)臨床III期試驗(yàn)，與口服產(chǎn)品序貫治療復(fù)雜性皮膚和軟組織感染成人患者。公司正在積極推進(jìn)MRX-4的上市申請(qǐng)，該產(chǎn)品將進(jìn)一步拓展康替唑胺使用場(chǎng)景和科室，有望推動(dòng)公司營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　海外臨床穩(wěn)步推進(jìn)，創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)開(kāi)發(fā)。MRX-4/康替唑胺片全球III期臨床正在穩(wěn)步開(kāi)展，治療糖尿病足感染與皮膚感染。25年初數(shù)據(jù)監(jiān)查委員會(huì)（DMC）已完成首次安全性及有效性評(píng)估，確認(rèn)藥物安全性和有效性符合良好預(yù)期。此外，公司的MRX-8/MRX-5也均在海外完成臨床I期，安全性良好，且MRX-5在25年獲得FDA孤兒藥資格認(rèn)定，后續(xù)有望快速推進(jìn)臨床與上市。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司在抗菌藥領(lǐng)域占據(jù)獨(dú)特地位，但由于抗生素的特殊性銷(xiāo)售放量節(jié)奏低于我們此前預(yù)期。調(diào)整公司25-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-3.77/-2.88億元（前值為-3.54/-2.34億元），新增27年歸母凈利潤(rùn)為-1.87億元?？紤]公司MRX-4有望在未來(lái)兩年獲批推動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，海外創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)進(jìn)展順利，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥企研發(fā)投入不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)