>> 國泰君安-塔塔鋼鐵(500470.BO)更新報告：產(chǎn)能快速擴(kuò)張，把握印度發(fā)展機(jī)遇-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 637KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪,王宏玉 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
維持“增持”評級。2025財年前三季度，公司總營收16,340億盧比（按1CNY≈12.17INR，約合人民幣1,343億元），同比降5.06%；凈利潤212億盧比（人民幣17.42億元），同比升141.98%。隨著公司新建產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績有望持續(xù)增長。我們維持“增持”評級。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，把握印度本土發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)公司公告，目前公司粗鋼總產(chǎn)能約4000萬噸/年（包括Kalinganagar新擴(kuò)建的500萬噸）；其中在印、歐、泰的產(chǎn)能分別為2660、1200、170萬噸。2025財年前三季度，公司總鋼鐵產(chǎn)量為2346萬噸，同比增6.54%，隨著Kalinganagar新擴(kuò)建產(chǎn)能逐步釋放，公司產(chǎn)量將進(jìn)一步增長。長期來看，根據(jù)公司公告，計劃2030年其在印度本土的粗鋼產(chǎn)能將擴(kuò)至4000萬噸/年，鐵礦產(chǎn)能將由目前的4200萬噸/年擴(kuò)至6000-6500萬噸/年。未來公司將重點擴(kuò)張在印度本土的鋼鐵產(chǎn)能，提升自身在印度本土的產(chǎn)能占比，以抓住印度經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶來的機(jī)遇。
印度處于經(jīng)濟(jì)增長周期，將帶動國內(nèi)鋼鐵需求快速增長。根據(jù)世界鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2023年印度人均鋼鐵表觀消費量僅為93kg，遠(yuǎn)低于全球的219kg/人和中國的628kg/人；印度鋼鐵部于2017年發(fā)布的第二部《國家鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策》提出，2030-2031財年印度人均成品鋼消費量將增至158kg。另外根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，2024財年印度國內(nèi)鋼鐵總需求量約1.36億噸，預(yù)計至2030財年將增至超2億噸，對應(yīng)年均復(fù)合增速超6.64%。印度作為新興經(jīng)濟(jì)體之一，其國內(nèi)地產(chǎn)、基建等行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，將帶動國內(nèi)鋼鐵需求快速增長；而公司作為印度最大民營鋼企，將充分受益于本國鋼鐵需求快速增長。
中長期來看，印度經(jīng)濟(jì)增長仍有支撐。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年四季度印度GDP（不變價）同比增6.15%，環(huán)比升0.57個百分點。短期來看，印度經(jīng)濟(jì)面臨通脹、外資波動等多重壓力，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩；但中長期來看印度仍處于人口增長及高速城鎮(zhèn)化階段，地產(chǎn)和基建等主要用鋼領(lǐng)域的鋼鐵需求有望維持較快增速。
風(fēng)險提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，印度經(jīng)濟(jì)增速下降。
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