>> 長江證券-高能環(huán)境(603588)2024年報點評：固危廢資源化營收高增，關注項目盈利提升進度-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
大小： |
742KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐科,任楠,賈少波 |
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事件描述
高能環(huán)境發(fā)布2024年年報，全年實現營收145.0億元，同比增37.04%；歸母凈利潤4.82億元，同比降低4.52%；扣非歸母凈利潤3.24億元，同比降低26.79%。
其中，Q4營收30.49億元，同比降低1.34%；歸母凈利潤-0.79億元，同比減虧；扣非歸母凈利潤-1.41億元，同比虧損略有擴大。
事件評論
固危廢資源化產能釋放帶來營收高增。2024年度公司實現營收145.0億元，同比增長37.04%；其中：固廢危廢資源化利用板塊實現收入111.37億元，同比增長72.17%；環(huán)保運營服務板塊實現收入17.29億元，同比增長6.25%；環(huán)保工程板塊實現收入16.33億元，同比下降34.26%。資源化板塊營收高增主要系金屬資源化板塊產能逐步釋放，從部分金屬銷量來看：2024年陰極銅銷量約5.37萬噸（同比增長54.3%）、電鉛銷量2.67萬噸（同比降8.0%）、精鉍銷量4791噸（同比增20.4%）、粗金和金錠銷量2159千克（同比增77.2%）、粗銀和銀錠銷量122,425千克（同比增68.7%）、鉑和鈀銷量也高增。2024年高能鵬富穩(wěn)健經營，重慶耀輝業(yè)績改善，珠海新虹順利投產，江西鑫科完成技術改造升級后全年連續(xù)運營，靖遠高能拓寬原料種類、優(yōu)化產品結構，金昌高能二期項目正式投產后大大提升了對貴金屬尤其是鉑族金屬（鉑、鈀、銠、釕、銥）的分離提純能力。
工程業(yè)務毛利率下降以及資產減值損失拖累盈利表現。2024年凈利率3.74%，同比下降1.06pct。全年毛利率14.4%，同比下降3.79pct，其中固廢危廢資源化利用板塊毛利率9.14%，同比+0.85pct，江西鑫科、靖遠高能、高能鵬富通過工藝改進、技術升級、加快周轉，金昌高能二期項目投產運營后盈利能力增加；環(huán)保運營服務毛利率49.92%，同比+3.36pct；環(huán)保工程毛利率12.89%，同比-12.62pct。全年期間費用率同比下降2.50pct。2024年公司計提資產減值損失和信用減值損失分別為-1.22億元（包括貴州宏達的商譽減值損失-0.61億元）、-0.56億元，上年同期分別為-0.78億元、-0.61億元。
全年實施大額分紅。2024年中期公司向全體股東每股派發(fā)現金紅利0.33元（含稅），計算中期約派發(fā)現金紅利5.03億元（含稅）；此次年度分紅約1.07億元（含稅）；全年合計現金分紅約6.09億元（含稅）。2024年公司經營活動現金流凈額7.6億元（其中Q4單季度為5.40億元），較去年同期的-9.53億元大幅改善。
盈利預測與估值：2023-2024年高能環(huán)境的危廢資源化項目仍處于轉折過渡階段，江西鑫科、重慶耀輝、甘肅金昌項目投運初期均未達預期，目前技術工藝已打通；環(huán)境工程利潤占比降低，后續(xù)拖累有限；經營現金流凈額大幅好轉。2025年重點關注資源化項目盈利性提升情況，以及鉍銻錫等金屬價格上漲帶來的業(yè)績彈性。預計2025-2027年歸母凈利潤7.27億元、8.20億元、9.07億元，對應PE估值14.1x、12.5x、11.3x。
風險提示
1、危廢資源化項目運營穩(wěn)定性不及預期風險；2、危廢收料量少導致產能利用率不及預期風險；3、應收賬款回款不及時風險。
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