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核心觀點(diǎn)
　　在今天凌晨的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持利率在4.25%-4.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)宣布放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減速度，整體釋放鴿派信號(hào)。
　　會(huì)議最大亮點(diǎn)是縮表步伐的顯著調(diào)整：四月開(kāi)始，國(guó)債每月贖回上限將從250億美元降至50億美元，而MBS贖回上限維持在350億美元不變。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒對(duì)此投下反對(duì)票，他雖支持維持利率不變，但更傾向于保持當(dāng)前縮表速度。鮑威爾明確表示，此次放緩縮表并非臨時(shí)措施，而是永久性調(diào)整。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)GDP增長(zhǎng)預(yù)期至1.7%，上調(diào)通脹預(yù)期至2.7%，失業(yè)率預(yù)期小幅上調(diào)至4.4%，基本符合市場(chǎng)對(duì)“滯漲”情景的擔(dān)憂。盡管如此，鮑威爾認(rèn)為經(jīng)濟(jì)整體仍然穩(wěn)固，消費(fèi)支出雖有放緩但保持穩(wěn)健，失業(yè)率4.1%處于健康水平。他承認(rèn)衰退風(fēng)險(xiǎn)較兩個(gè)月前有所上升，但仍然較低。
　　點(diǎn)陣圖顯示，盡管部分委員轉(zhuǎn)向更為謹(jǐn)慎的立場(chǎng)，但中位數(shù)仍維持今年降息兩次的預(yù)期。鮑威爾解釋稱，通脹預(yù)期上調(diào)和GDP增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)的影響基本相互抵消。
　　發(fā)布會(huì)上多次提及關(guān)稅，記者對(duì)鮑威爾認(rèn)為“關(guān)稅帶來(lái)的價(jià)格上漲是暫時(shí)性的”提出質(zhì)疑，但鮑威爾表示上一次加征關(guān)稅時(shí)，通脹確實(shí)是暫時(shí)性的，如果通脹沖擊會(huì)自行消失，收緊政策并不是正確的做法，因?yàn)楫?dāng)政策效果顯現(xiàn)時(shí)，實(shí)際上是在降低經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)。這一表態(tài)反映出鮑威爾對(duì)關(guān)稅可能造成的潛在通脹上行并不過(guò)分擔(dān)憂，未來(lái)如果關(guān)稅政策帶來(lái)增長(zhǎng)與通脹的兩難境地，鮑威爾可能會(huì)更偏向于保護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　在美聯(lián)儲(chǔ)積極安撫市場(chǎng)的背景下，我們認(rèn)為美股本輪調(diào)整的主體部分可能已經(jīng)完成，后續(xù)下跌空間有限。而本次會(huì)議也為后續(xù)降息的路徑打開(kāi)了更多可能性，包括關(guān)稅影響不及預(yù)期下的降息，以及關(guān)稅政策及潛在的海外報(bào)復(fù)行動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行時(shí)的政策支持。我們預(yù)期下半年仍有兩次降息，但也需要警惕政策仍存在高度的不確定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　關(guān)稅及海外報(bào)復(fù)行動(dòng)導(dǎo)致通脹持續(xù)超預(yù)期上行；美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期走弱；金融風(fēng)險(xiǎn)事件。