>> 方正證券-眾安在線(6060.HK)2024年業(yè)績點評：核心業(yè)務(wù)增長提速，25年有望步入二次增長曲線-250319
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
許旖珊,林宇軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：眾安在線披露2024年業(yè)績，符合預(yù)期。2024年公司實現(xiàn)總保費334.17億元/yoy+13.3%，排名國內(nèi)財險第8，前進(jìn)1位；歸母凈利潤(經(jīng)調(diào)整后口徑)6.03億元/ yoy+105.4%，公司實現(xiàn)COR 96.9%/ yoy+1.7pct，其中綜合賠付率58.3%/ yoy+1.5pct；綜合費用率38.6%/ yoy+0.2pct?？萍紭I(yè)務(wù)扭虧為盈，銀行業(yè)務(wù)大幅減虧。24年公司實現(xiàn)總/凈投資收益率3.4%/ 2.3%，yoy+1.5/ +0.1pct。
健康生態(tài)增長提速，有望步入二次增長曲線。2024年公司健康生態(tài)保費103.38億元/ yoy+5.4%，2H24 yoy+21.1%，預(yù)計因健康險需求提升以及公司承保節(jié)奏提速。健康生態(tài)COR 95.7%/ yoy+8.5pct，費用率56.7%/yoy+3.7pct，預(yù)計因人工智能領(lǐng)域前期基建投入提升；賠付率39%/yoy+4.8pct。2025年初新產(chǎn)品眾民保中高端醫(yī)療系列推出10天總保費破1.4億元，公司健康生態(tài)有望在DRG推進(jìn)背景下進(jìn)入高速增長通道。
生態(tài)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，COR改善。數(shù)字生活實現(xiàn)保費161.97億元/ yoy+28.9%，COR99.7%/ yoy+0.2pct，費用率31.7%/ yoy-1.9pct；賠付率68%/ yoy+2.1pct。消費金融保費48.32億元/ yoy-12.9%，COR 90.1%/ yoy-6.3pct，費用率28%持平；賠付率62.1%/ yoy-6.3pct，公司主動優(yōu)化板塊結(jié)構(gòu)，COR大幅改善。汽車板塊總保費20.51億元/ yoy+29.8%，COR 94.2%/ yoy-1.2pct，費用率26.7%/ yoy-3.6pct，賠付率67.5%/ yoy+2.4pct。
科技業(yè)務(wù)盈利、銀行業(yè)務(wù)大幅減虧?？萍紭I(yè)務(wù)24年實現(xiàn)輸出總收入9.56億元/ yoy+15.3%，凈利潤0.78億元，較23年同期-4.68億元大幅改善，預(yù)計將持續(xù)受益于AI帶來的降本增效以及業(yè)務(wù)機(jī)會，以及子公司Peak3（原眾安科技）地域的加速擴(kuò)張。眾安銀行凈收入約5.48億港元/ yoy+52.6%；凈虧損2.32億港幣，較去年同期減少1.67億港幣，虧損率由23年111%收窄約69pct至42%。眾安銀行聚焦業(yè)務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營效率有望持續(xù)提升，25年或?qū)⑴ぬ潪橛?br> 投資端轉(zhuǎn)向OCI配置策略，投資收益大幅提升。得益于24年權(quán)益市場回暖，公司全年公允價值變動凈額9.9億元，較去年同期多增5.17億元，24年公司實現(xiàn)總/凈投資收益率3.4%/ 2.3%，yoy+1.5/ +0.1pct。截至年末，公司以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的權(quán)益工具7.9億元，較23年同期0.9億元配置規(guī)模大幅提升，帶動凈投資收益率增長。
投資建議：維持公司強(qiáng)烈推薦評級。保費增長因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整放緩，雖然短期COR因健康生態(tài)市場快速擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)改變而提高，但保險科技持續(xù)助力提升運營效率，部分業(yè)務(wù)COR改善明顯?？萍紭I(yè)務(wù)收入維持高速增長，扭虧為盈，賦能主業(yè)降本增效同時持續(xù)擴(kuò)張海外市場，板塊潛力巨大。虛擬銀行變現(xiàn)能力大幅提升，凈虧損持續(xù)收窄，25年有望扭虧，形成協(xié)同效應(yīng)。25年在消費復(fù)蘇以及DRG/DIP醫(yī)保支付改革持續(xù)推進(jìn)背景下，公司業(yè)績增長有望提速，隨自營渠道占比逐步提升COR有望迎來優(yōu)化。預(yù)計25-27歸母凈利潤為8.9、10.9、12.3億元，同比+47.1%、+23.1%、+12.4%，現(xiàn)收盤對應(yīng)25-27E動態(tài)PB估值為0.86、0.84、0.80倍。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動；市場競爭加??；賠付超預(yù)期
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