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投資要點(diǎn)：
　　公交補(bǔ)貼細(xì)則落地，政策推動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇。三部委發(fā)布2025新能源城市公交更新補(bǔ)貼細(xì)則，補(bǔ)貼加力擴(kuò)圍，我們認(rèn)為政策將推動(dòng)公交銷量增長(zhǎng)。推薦標(biāo)的宇通客車。
　　2025公交補(bǔ)貼細(xì)則落地，有望推動(dòng)銷量增長(zhǎng)。3月19日，交通運(yùn)輸部辦公廳、國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳、財(cái)政部辦公廳三部門共同印發(fā)《2025年新能源城市公交車及動(dòng)力電池更新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》的通知。鼓勵(lì)結(jié)合客流變化、城市公交行業(yè)發(fā)展等情況，合理選擇更換的新能源城市公交車輛車長(zhǎng)類型。每輛車平均補(bǔ)貼8萬(wàn)元；其中，對(duì)更換動(dòng)力電池的，每輛車平均補(bǔ)貼4.2萬(wàn)元。補(bǔ)貼資金支持車齡8年及以上，即2017年12月31日前注冊(cè)登記的城市公交車車輛更新，以及2025年12月31日前超出質(zhì)保期或不滿足安全運(yùn)營(yíng)條件的新能源城市公交車動(dòng)力電池更換。本次細(xì)則的補(bǔ)貼金額與2025年年初發(fā)布的《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》一致。我們認(rèn)為補(bǔ)貼政策將有力推動(dòng)2025公交銷量增長(zhǎng)。
　　相比2024年補(bǔ)貼金額更大、范圍更廣。2024年7月發(fā)布的《新能源城市公交車及動(dòng)力電池更新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》對(duì)每輛車平均補(bǔ)貼6萬(wàn)元，其中，對(duì)更新新能源城市公交車的，每輛車平均補(bǔ)貼8萬(wàn)元；對(duì)更換動(dòng)力電池的，每輛車補(bǔ)貼4.2萬(wàn)元，補(bǔ)貼資金支持車齡8年及以上，即2016年12月31日前注冊(cè)登記的城市公交車車輛更新和新能源城市公交車輛動(dòng)力電池更換。本次政策將每輛車平均補(bǔ)貼提升到8萬(wàn)元，對(duì)更新新能源城市公交車的補(bǔ)貼將超過(guò)8萬(wàn)元，并且范圍擴(kuò)展到2017年12月31日前注冊(cè)登記的城市公交車車輛，以及2025年12月31日前超出質(zhì)保期或不滿足安全運(yùn)營(yíng)條件的新能源城市公交車動(dòng)力電池更換。2017年中國(guó)新能源公交銷量約9萬(wàn)輛，屬于歷史較高年份，預(yù)計(jì)待更新的車輛較多。
　　2024年政策促進(jìn)銷量效果顯著，看好2025年公交市場(chǎng)增長(zhǎng)。在2024年以舊換新政策的推動(dòng)下，2024年12月7米以上新能源公交客車銷售13328輛，環(huán)比增長(zhǎng)153.82%，同比增長(zhǎng)136.86%，2024年1～12月，公交累計(jì)銷量達(dá)4萬(wàn)輛，同比增幅達(dá)33.85%。隨著2025年補(bǔ)貼政策的加力擴(kuò)圍，預(yù)計(jì)公交市場(chǎng)將迎來(lái)較大增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅提升