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全球市場觀察
　　周四（3月20日）中國股市連續(xù)下跌。恒生科技大跌3.4%，港股資訊科技、可選消費(fèi)與地產(chǎn)建筑領(lǐng)跌，僅能源與醫(yī)療保健小幅收漲。A股跌幅小于港股，家電、非銀金融與食品飲料跌幅居前，石油石化、國防軍工與鋼鐵上漲。中概股大跌，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)下跌3.8%，富時(shí)A50期指連續(xù)夜盤小幅收跌。國債期貨上漲，國債收益率下降，人民幣持續(xù)回落。隨著臨近4月特朗普對等關(guān)稅窗口期，全球市場承壓，中國股市開始跟跌美股，中概股開始落后港股，港股開始落后A股。中國科技股估值修復(fù)基本完成，調(diào)整ROE后科技十巨頭PE已達(dá)到美股科技七姐妹水平。
　　歐洲股市回調(diào)，德國股指領(lǐng)跌，軍工股、汽車與工業(yè)板塊大跌。隨著德國放寬債務(wù)剎車機(jī)制的改革落地和逐漸臨近4月特朗普對等關(guān)稅窗口期，投資者選擇“賣事實(shí)”而獲利了結(jié)。歐債收益率回落，歐元下跌。歐央行行長拉加德稱美國關(guān)稅可能削弱歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，但無法對降息做出堅(jiān)定承諾，進(jìn)一步打擊市場情緒。英國央行維持政策利率不變，鴿派委員態(tài)度更加謹(jǐn)慎。歐盟計(jì)劃推遲對美報(bào)復(fù)性關(guān)稅，為談判爭取時(shí)間。
　　美股低開高走但隨后大幅回落，主要指數(shù)小幅收跌，材料、必選消費(fèi)與信息技術(shù)領(lǐng)跌，公用事業(yè)、能源與金融收漲。美債收益率小幅下降，美元反彈。美國2月成屋銷售遠(yuǎn)超預(yù)期，上周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)略低于預(yù)期，但連續(xù)申請失業(yè)金人數(shù)高于預(yù)期。特朗普公開敦促美聯(lián)儲降息，承認(rèn)關(guān)稅將對經(jīng)濟(jì)造成影響，需要美聯(lián)儲“做正確的事”。
　　在對等關(guān)稅窗口期之前開始縮減QT和更加鴿派言論是鮑威爾在美股下跌、經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化和白宮政治施壓后的直接反應(yīng)，顯示Fed put執(zhí)行的門檻條件明顯低于Trump put。但美聯(lián)儲目前行動可能無法真正修復(fù)市場信心，因?yàn)閴褐剖袌鲂判牡淖钪匾蛩厥翘乩势照邲_擊。Trump put更加重要但其執(zhí)行價(jià)格依然未知，投資者擔(dān)心特朗普團(tuán)隊(duì)激進(jìn)地加征關(guān)稅、收縮財(cái)政支出和驅(qū)逐非法移民而推升短期滯漲與遠(yuǎn)期衰退風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)在標(biāo)普500指數(shù)跌破15%趨近牛熊分界的敏感區(qū)域后，特朗普團(tuán)隊(duì)關(guān)注點(diǎn)可能重回股市，選擇減緩關(guān)稅和財(cái)政支出緊縮而加快減稅政策，以避免經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)驟然上升。
　　油價(jià)上漲，特朗普對伊朗的制裁和OPEC+產(chǎn)油國同意實(shí)施補(bǔ)償性減產(chǎn)提振油價(jià)。金價(jià)沖高，銅價(jià)下跌