>> 五礦證券-美聯(lián)儲3月會議點評：美元降息周期未止-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
五礦證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
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事件描述
北京時間3月20日凌晨，美聯(lián)儲公布3月份會議決議。會議決定維持4.25%-4.5%的利率水平不變，同時放緩縮表，將美國國債的每月贖回上限從250億美元下調(diào)至50億美元，機構(gòu)MBS贖回上限不變。
事件點評
美元降息周期將持續(xù)。我們認為美聯(lián)儲3月會議上有三個較為重要的信號：第一，美聯(lián)儲對經(jīng)濟的預(yù)期更為謹慎，對前景的展望更偏“滯脹”。比于2024年12月會議，美聯(lián)儲下調(diào)了經(jīng)濟預(yù)期而上調(diào)了通脹預(yù)期，即對未來的預(yù)期更偏“滯脹”傾向。第二，美聯(lián)儲預(yù)計降息周期還將持續(xù)較長時間。3月會議的利率點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計年內(nèi)降息兩次，明年繼續(xù)降息兩次，2027年也將繼續(xù)降息。即在美聯(lián)儲目前的框架中，降息周期還將持續(xù)三年以上。第三，美聯(lián)儲主席鮑威爾重提“通脹暫時論”。美聯(lián)儲對于經(jīng)濟前景的預(yù)期是偏向于“滯脹”的。而“滯脹”通常會給貨幣政策帶來兩難抉擇，即從經(jīng)濟下行的角度而言應(yīng)當(dāng)降息，而從通脹高企的角度而言應(yīng)當(dāng)加息。而鮑威爾的“通脹暫時論”就給出了對于這一兩難選擇的答案：目前美聯(lián)儲認為關(guān)稅通脹是暫時的，那么當(dāng)通脹和經(jīng)濟抉擇之時就更可能偏向于呵護經(jīng)濟。所以我們認為美聯(lián)儲繼續(xù)降息的周期的意愿較強。
美聯(lián)儲3月會議利好流動性環(huán)境。由于美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿，我們認為中國貨幣政策面臨的外部不確定性降低，可以更加“以我為主”。在去年四季度“特朗普交易”興起以來，美國再通脹的壓力推動美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹，美元大幅上漲，人民幣匯率一度面臨較大的貶值壓力，這也對中國貨幣政策寬松的力度形成一定制約。而今美聯(lián)儲重申降息周期的趨勢，有助于緩解人民幣匯率的壓力，從而拓寬中國貨幣政策的空間。我們預(yù)計在“適度寬松”的取向下，二季度將會有進一步的降準及結(jié)構(gòu)性貨幣寬松政策出臺。美聯(lián)儲偏鴿的態(tài)度利好金融資產(chǎn)價格。在美國“關(guān)稅通脹”的壓力下，市場對美聯(lián)儲未來的行動路徑有較多擔(dān)憂，甚至對于降息周期會持續(xù)多久也存在疑慮。但是本次會議維護了降息周期的預(yù)期，利好股、債、商品等各類資產(chǎn)價格。雖然未來進一步降息的節(jié)奏尚存在較大不確定性，但只要降息周期的大背景不變，流動性對于資產(chǎn)價格的沖擊就始終有限。中國資產(chǎn)的安全墊也將提升。
風(fēng)險提示：1、美國通脹過快上升；
2、美國經(jīng)濟陷入衰退。
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