>> 中郵證券-牧原股份(002714)成本優(yōu)勢筑造最寬護城河，養(yǎng)殖龍頭邁入新階段-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琦 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入1379.47億元，同比增長24.43%；歸母凈利潤178.81億元，同比增長519.42%。公司業(yè)績符合預(yù)期，成本下降明顯，財務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
點評：
降本成效顯著，頭均盈利遠超行業(yè)均值。1）出欄增長穩(wěn)健，仔豬銷售力度加大。2024年公司商品豬、仔豬出欄量分別為6547.7萬頭、565.9萬頭，同比分別增長5.14%和316.87%。公司計劃2025年出欄商品豬7200-7800萬頭、仔豬800-1200萬頭。2）成本方面公司全年生豬養(yǎng)殖成本約14元／kg，養(yǎng)殖成本從年初的15.8元／kg，降至年底的13元／kg，且于2025年2月進一步降至12.9元／kg。公司25年的成本目標(biāo)是12元/KG，相較于當(dāng)前豬價，仍有很大盈利空間。公司成本穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，預(yù)計24年公司頭均盈利達255元。
從快速擴張走向了穩(wěn)健增長。1）進入資產(chǎn)投入回報期。24年公司資本開支首次低于了固定資產(chǎn)折舊，且下降趨勢明顯。2024年公司資本開支約123.8億，同比下降27.24%，且公司計劃25年進一步下降至90億元左右。2）財務(wù)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。24年末，公司資產(chǎn)負債率降至58.68%，較23年末下降了3.43個百分點。
積極回報股東。公司2024年度利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.72元（含稅，暫以2025年3月14日總股本扣除公司已回購股份計算），分紅總額30.83億元（含稅）。如本議案獲得股東大會審議通過，2024年公司現(xiàn)金分紅總額為75.88億元（含稅）。2024年度公司分紅率達42.44%；按照當(dāng)前股價計算，公司股息率達3.63%。
盈利預(yù)測和投資評級
25年生豬價格下滑趨勢確定，但公司成本優(yōu)勢明顯且還有進一步下降空間，預(yù)計25年公司仍可獲得可觀利潤。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為3.09元、3.96元和5.79元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為12X、10X、7X。我們看好公司競爭力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、發(fā)生疫情風(fēng)險
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