>> 國泰君安-天源環(huán)保(301127)2024年報點評：綠色能源及數(shù)字科技多點布局-250321
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強,邵瀟 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
維持“增持”評級。我們維持對公司2025-2026、新增2027年預(yù)測凈利潤分別為4.97、5.93、7.11億元，對應(yīng)EPS分別為0.77、0.92、1.10元，考慮到公司傳統(tǒng)水和固廢業(yè)務(wù)在手訂單充足，主業(yè)快速增長；綠色能源及數(shù)字科技快速布局，打造未來業(yè)績新的增長曲線，參考可比公司（表1），給予公司2025年28倍PE，上調(diào)目標價至21.56元，維持“增持”評級。
業(yè)績穩(wěn)步增長。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.85億元，同比增長2%；歸屬凈利潤3.33億元，同比增長18%；扣非歸屬凈利潤3.25億元，同比增長19%。環(huán)保整體解決方案和水處理運營服務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，驅(qū)動公司業(yè)績增長。
毛利率改善，財務(wù)費用增加。1）2024年公司綜合毛利率同比增加4.02pct至33.50%，主要由于收入占比86%的環(huán)保整體解決方案業(yè)務(wù)毛利率同比改善5.24pct至33.00%。2）公司凈利潤率同比增加2.29pct至16.87%；銷售、管理費用管控良好；財務(wù)費用率同比增加2.44pct至3.17%，2024年公司財務(wù)費用顯著增加至0.63億元（2023年為0.14億元），主要由于轉(zhuǎn)債利息所致。
傳統(tǒng)水和固廢業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營，綠色能源及數(shù)字科技多點布局。1）在公司的傳統(tǒng)強項水和固廢業(yè)務(wù)中，水務(wù)治理業(yè)務(wù)壓艙石地位穩(wěn)固，固廢處置及資源化保持平穩(wěn)增長，2024年中標多個水務(wù)治理和垃圾焚燒項目，在手訂單充足。2）綠色能源板塊取得突破。公司承接了總投資30.2億元的新疆建設(shè)兵團兵地融合一期1GW光伏發(fā)電項目；同時，首個1MW分布式光伏發(fā)電商用項目在鹿寨污水處理廠正式投用并發(fā)電；此外公司加速建設(shè)與華為合作的武漢智能超充項目，打造武漢地區(qū)具有標志性的液冷大型樣板超充站。3）前瞻布局數(shù)字科技板塊，2024年公司先后設(shè)立了武漢天源數(shù)字技術(shù)有限公司、武漢天源綠能運力科技有限公司、煙臺吉源數(shù)字技術(shù)有限公司等公司，將陸續(xù)開展智算中心、AI人工智能、綠色運力和新型售配電等業(yè)務(wù)，拓寬多元化發(fā)展方向，強勢打造未來業(yè)績新的增長曲線。
風(fēng)險提示：項目進度或業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期、回款低于預(yù)期等。
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