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事件：匯頂科技發(fā)布2024年年報(bào)，2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營收43.75億元，同比下降0.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.04億元，同比增長265.76%。單Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)營收11.52億元，同比下降4.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比增長1.95%。
　　受價(jià)格拖累營收略有下降，盈利能力大幅提升。受益于市場需求增加、公司新產(chǎn)品接連商用以及OLED滲透率提升，公司出貨量達(dá)12.50億顆，同比增長5.5%。但受市場環(huán)境和競爭因素影響，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的平均銷售價(jià)格下降，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.75億元，同比下降0.75%，主要系銷售價(jià)格同比下降幅度大于出貨量增長所致。得益于芯片采購成本下降及公司對現(xiàn)有產(chǎn)品迭代產(chǎn)生的積極影響，毛利率從40.5%提升至41.8%。
　　重視費(fèi)用管控，運(yùn)營效率優(yōu)化。2024年公司發(fā)生銷售費(fèi)用1.90億元，銷售費(fèi)率4.35%，同比下降0.59 pcts，主要系公司嚴(yán)格管控費(fèi)用，減少了成熟產(chǎn)品對第三方技術(shù)服務(wù)的需求，導(dǎo)致技術(shù)服務(wù)費(fèi)減少所致。發(fā)生管理費(fèi)用1.77億元，管理費(fèi)率4.05%，同比下降0.75 pcts，主要系法律訴訟及咨詢費(fèi)用減少所致。發(fā)生研發(fā)費(fèi)用9.50億元，研發(fā)費(fèi)率21.71%，同比下降2.09 pcts，主要系公司提高研發(fā)效率，優(yōu)化研發(fā)資源所致。發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.04億元，同比下降0.20億元，主要系利息收入增加所致。
　　深耕四大核心技術(shù)領(lǐng)域，持續(xù)提升全球化戰(zhàn)略布局與品牌影響力。公司全力投入“傳感、AI計(jì)算、連接、安全”四大核心技術(shù)領(lǐng)域，產(chǎn)品包括傳感器、觸控、音頻、安全、無線連接，主要面向智能終端、物聯(lián)網(wǎng)及汽車電子領(lǐng)域。1.得益于新一輪換機(jī)周期、各品牌廠商新品集中上市，以及部分省市的補(bǔ)貼政策，下游智能終端市場預(yù)期將延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，有望帶動(dòng)公司的指紋、觸控、Touchpad、光線傳感器、音頻等產(chǎn)品出貨量提升。2.隨著國家以舊換新、新能源汽車下鄉(xiāng)等多重利好政策持續(xù)落地，國內(nèi)汽車廠商新品層出，2024年汽車消費(fèi)逐步恢復(fù)。同時(shí)，新能源汽車的市場占有率逐年提升，轉(zhuǎn)型加速正在繼續(xù)，智能化有望成為未來汽車產(chǎn)業(yè)的競爭關(guān)鍵。公司擁有車規(guī)級觸控、指紋芯片、音頻軟件、低功耗藍(lán)牙SoC等方案，并不斷豐富產(chǎn)品組合，未來公司的車規(guī)級eSE、中大功率音頻等更多產(chǎn)品也將實(shí)現(xiàn)商用。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于三星、谷歌、亞馬遜、戴爾、華為、OPPO、vivo、小米、榮耀、聯(lián)想、傳音以及比亞迪、紅旗、吉利、廣汽、別克、本田、豐田、現(xiàn)代、日產(chǎn)、蔚來、小鵬等海內(nèi)外知名品牌。隨著多元化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，公司將進(jìn)一步拓寬更廣泛的客戶基礎(chǔ)，持續(xù)提升公司在全球市場的品牌影響力，實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略布局。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收58.34、69.54、78.95億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.54、10.67、12.66億元，對應(yīng)PE 41.86、33.48、28.22x，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)