>> 華金證券-匯頂科技(603160)多品類發(fā)力構(gòu)筑業(yè)績基座，無線連接、音頻產(chǎn)品線遇端側(cè)AI大時(shí)代-250109
| 上傳日期： |
2025/1/9 |
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| 323KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王臣復(fù) |
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多品類逐步步入需求釋放期，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的業(yè)績基座：公司是一家基于芯片設(shè)計(jì)和軟件開發(fā)的整體應(yīng)用解決方案提供商，覆蓋“傳感、計(jì)算、連接、安全”四大核心業(yè)務(wù)，主要面向智能終端、物聯(lián)網(wǎng)及汽車電子領(lǐng)域提供領(lǐng)先的半導(dǎo)體軟硬件解決方案。分業(yè)務(wù)來看，2023年，公司指紋識別芯片業(yè)務(wù)營收占比42.87%，為公司第一大產(chǎn)品線，觸控芯片業(yè)務(wù)占比34.34%，為公司第二大產(chǎn)品線。整體上來看，我們認(rèn)為公司的成長主要來源于幾個(gè)方面：1、OLED在各類型終端的下沉和國產(chǎn)OLED陣營的不斷崛起帶來的目標(biāo)市場持續(xù)擴(kuò)容；2、公司主力產(chǎn)品線技術(shù)持續(xù)升級帶來的ASP和盈利能力的持續(xù)提升，如超聲波指紋方案的滲透率提升；3、公司其他各類型產(chǎn)品線走向成熟并開始釋放成長動能，如光線傳感器、音頻產(chǎn)品、安全芯片、無線連接產(chǎn)品；4、公司通過并購所帶來的潛在成長空間的擴(kuò)容。具體來看，超聲波指紋方案公司布局多年，為國內(nèi)最先量產(chǎn)的廠商，在OLED軟屏加速滲透、智能手機(jī)分辨率持續(xù)提升、智能手機(jī)輕薄化等諸多技術(shù)趨勢下，光學(xué)指紋性能提升空間受限，超聲波指紋技術(shù)在移動端將更加普及，該產(chǎn)品方案從2023年開始量產(chǎn)，我們認(rèn)為目前已經(jīng)步入需求釋放期，未來將迎來出貨量的快速增長，而且該方案ASP高于光學(xué)指紋，競爭格局好于光學(xué)指紋，預(yù)計(jì)公司超聲波指紋產(chǎn)品的出貨增長將帶動營收和毛利水平的大幅度提升；2024年支付寶開始推廣“碰一下”收款終端，主要通過NFC（Near Field Communication，近場通信）進(jìn)行支付，用戶使用的智能手機(jī)需支持NFC功能，有利于助力安卓機(jī)NFC芯片的滲透，公司作為少數(shù)具有成熟產(chǎn)品的供應(yīng)商，有望受益于該趨勢。目前，公司指紋、觸控、主動筆、音頻、屏下光線傳感器、NFC/eSE芯片等手機(jī)應(yīng)用產(chǎn)品，已與越來越多手機(jī)品牌客戶達(dá)成合作，推動公司在智能手機(jī)終端的單機(jī)價(jià)值逐漸提升，并貢獻(xiàn)了公司的主要營業(yè)收入。
無線連接、音頻等產(chǎn)品線遇端側(cè)發(fā)展大機(jī)遇：根據(jù)公司發(fā)布的2024年半年報(bào)顯示，公司的無線連接產(chǎn)品主要為低功耗藍(lán)牙SoC系列芯片，其中消費(fèi)級低功耗藍(lán)牙SoC已成功應(yīng)用于位置服務(wù)、兩輪出行、人機(jī)交互、個(gè)護(hù)健康、家居控制、智能儀表、屏顯應(yīng)用等領(lǐng)域，公司正積極拓展市場與客戶、提升市場份額。同時(shí)，車規(guī)級低功耗藍(lán)牙SoC新產(chǎn)品已順利通過國際第三方實(shí)驗(yàn)室AEC-Q100 G2的資格測試，發(fā)力數(shù)字車鑰匙市場。此外，面向連續(xù)葡萄糖監(jiān)測（CGM）應(yīng)用的新一代產(chǎn)品也在如期開發(fā)中。公司音頻產(chǎn)品為軟、硬件相結(jié)合的完整解決方案：硬件包括智能音頻放大器等，涵蓋了從小功率到中大功率的全系列產(chǎn)品家族；軟件涵蓋了基于深度學(xué)習(xí)的語音增強(qiáng)、通話降噪以及主動降噪（RNC和ANC）、音效等系列產(chǎn)品布局，可覆蓋智能移動終端、汽車、可穿戴和物聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用場景。在智能可穿戴設(shè)備等IoT及工業(yè)領(lǐng)域，公司可提供健康傳感器、低功耗藍(lán)牙SoC、屏下光線傳感器、觸控、音頻等產(chǎn)品，應(yīng)用場景豐富，客戶群體日益多元化。我們認(rèn)為，在AI從訓(xùn)練走向推理的階段，AIoT具備廣闊的發(fā)展前景，無線連接和音頻產(chǎn)品均是端側(cè)硬件的核心構(gòu)成，公司具備豐富的產(chǎn)品線和廣大的客戶群體，相關(guān)業(yè)務(wù)有望鑄造新一波成長曲線。
籌劃收購云英谷控制權(quán)，未來的成長天花板大幅度提升：公司2024年11月22日發(fā)布《關(guān)于籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)的停牌公告》，深圳市匯頂科技股份有限公司（以下簡稱（“公司”）正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買云英谷科技股份有限公司（以下簡稱“交易標(biāo)的”）的控制權(quán)，同時(shí)公司擬發(fā)行股份募集配套資金以下簡稱本次交易”）。云英谷科技股份有限公司是一家以顯示技術(shù)研發(fā)為核心，專業(yè)從事OLED顯示驅(qū)動芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售的企業(yè)。公司采用Fabless的運(yùn)營模式，主要產(chǎn)品包括AMOLED顯示驅(qū)動芯片及Micro OLED硅基顯示驅(qū)動背板芯片。其中，云英谷的AMOLED顯示驅(qū)動芯片下游應(yīng)用終端為智能手機(jī)，而Micro OLED硅基顯示驅(qū)動背板芯片主要的下游應(yīng)用終端則為VR/AR等智能頭戴式設(shè)備。根據(jù)CINNOResearch的數(shù)據(jù)顯示，在手機(jī)AMOLED顯示驅(qū)動芯片領(lǐng)域，2022年公司總體AMOLED顯示驅(qū)動芯片銷量在全球范圍內(nèi)排名第六，在中國內(nèi)地供應(yīng)商中排名第一。在Micro OLED硅基顯示驅(qū)動背板芯片領(lǐng)域，公司是行業(yè)的技術(shù)開拓者和引領(lǐng)者。根據(jù)CINNOResearch的數(shù)據(jù)顯示，2022年，在獨(dú)立顯示驅(qū)動背板芯片廠商中，公司Micro OLED硅基顯示驅(qū)動背板芯片的銷量全球排名第一。我們認(rèn)為，匯頂科技本次籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買云英谷科技股份有限公司的控制權(quán)的事項(xiàng)一旦成功落地，不但有利于加強(qiáng)匯頂科技的行業(yè)地位，匯頂科技多年廣泛的客戶布局也有利于云英谷顯示驅(qū)動產(chǎn)品的市場份額提升，兩者之間這種技術(shù)互補(bǔ)與客戶復(fù)用將有望使得匯頂科技強(qiáng)者更強(qiáng)。
投資建議：考慮到公司超聲波指紋、安全芯片、光線傳感器等逐步步入需求釋放期，音頻及無線連接產(chǎn)品遇端側(cè)大發(fā)展機(jī)遇，我們將公司2025-2026年?duì)I收預(yù)測由61.72億元、72.21億元分別上調(diào)至62.69億元、74.68億元，202
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