>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)資負(fù)跟蹤：財(cái)政支出放量驅(qū)動流動性寬松-250323
| 上傳日期： |
2025/3/23 |
大小： |
4503KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許潔,倪軍 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本期:2025/3/17~3/23,上期:2025/3/10~3/16,下期:2025/3/24~3/30。
央行動態(tài)：本期央行公開市場共開展14,117億元7天逆回購操作，利率1.50%，逆回購到期5,262億元，MLF到期3,870億元，整體實(shí)現(xiàn)凈投放4,985億元。下期央行公開市場將有14,117億元逆回購到期。本期適逢稅期，央行周二至周四連續(xù)三日凈投放、周五重回凈回籠，全周資金面先緊后松。下期臨近月底，根據(jù)發(fā)行計(jì)劃（截至2025/3/28），預(yù)計(jì)25Q1政府債凈融資3.93萬億元，同比多增2.46萬億元，預(yù)計(jì)3月底財(cái)政支出放量驅(qū)動流動性寬松，資金跨季無虞，越臨近月底越寬松。關(guān)注下周央行公開市場操作和25號MLF續(xù)作規(guī)模。
政府債融資：本期政府債凈繳款4,177.95億元，預(yù)計(jì)下期凈繳款約6,182.17億元?？紤]到月底財(cái)政支出高峰，預(yù)計(jì)供給沖擊不大。
資金利率：本期末DR001、DR007分別較上期變動-5.0bp、-4.3bp。本期稅期擾動下資金面先緊后松，下期財(cái)政支出放量，預(yù)計(jì)資金利率回落。
NCD利率：本期末1M、3M、6M、9M、1YAAA級NCD到期收益率分別較上期變動-0.9bp、-3.5bp、-3.0bp、-3.3bp、-2.5bp。本期存單一級市場發(fā)行利率下行8bp，二級市場各期限到期收益率全線下行。往后看，預(yù)計(jì)臨近月底財(cái)政支出放量，銀行負(fù)債端壓力將有所緩解，存單利率繼續(xù)震蕩下行。
國債利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y較上期末分別變動-0.5bp、+1.5bp、+5.7bp、+1.4bp、+2.8bp。本期債市整體處于震蕩調(diào)整期。3月21日，央行貨幣政策委員會2025年第一季度例會新聞稿出爐，其中提到“從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長期收益率的變化”，我們預(yù)計(jì)央行在幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定“雙目標(biāo)”調(diào)控框架下，政策重心仍在穩(wěn)匯率和“堅(jiān)決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏”，預(yù)計(jì)長債利率上行趨勢將持續(xù)到二季度中期，10Y國債利率頂點(diǎn)可能在1.9%-2%+，30Y國債利率頂點(diǎn)可能在2%+。短期看3月底流動性寬松影響下，短債利率可能震蕩向下，長債利率窄幅震蕩或小幅向下。預(yù)計(jì)3月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步確認(rèn)信號和長債利率上行風(fēng)險。
票據(jù)利率：本期末1M、3M和半年票據(jù)利率分別較上期末變動+22bp、+10bp、+0bp。本周1M票據(jù)利率上行，反映3月信貸需求可能相對不錯，下周臨近月底，關(guān)注大行票據(jù)買入情況，預(yù)計(jì)票據(jù)利率波動加大。
下期關(guān)注：MLF續(xù)作規(guī)模和跨季資金面波動。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）財(cái)政政策力度不及預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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