>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：家居結(jié)構(gòu)性亮點，AI床墊、AI設計；關(guān)注百亞、永新、布魯可、思摩爾、貝殼家裝業(yè)績發(fā)布-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 1362KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,龐盈盈 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
重點提示：1）AI賦能傳統(tǒng)家居行業(yè)升級，智能硬件落地、AI設計提效；2）消費：鼓勵生育政策持續(xù)出臺，關(guān)注母嬰賽道【豪悅護理】【布魯可】【晨光股份】；順周期消費預期有望改善，推薦【潮宏基】【登康口腔】【百亞股份】【公牛集團】;兩輪車關(guān)注【雅迪控股】【愛瑪科技】【九號公司】；AI眼鏡關(guān)注【康耐特光學】【明月鏡片】【博士眼鏡】【英派斯】。3）家居：政府工作報告繼續(xù)表態(tài)支持樓市健康發(fā)展，地產(chǎn)有望逐步企穩(wěn)，提振板塊估值；各省陸續(xù)出臺以舊換新補貼方案；2025年Beta和Alpha共振，基本面和估值均迎來修復
1） AI賦能傳統(tǒng)家居行業(yè)升級，本周家居展會和企業(yè)產(chǎn)品發(fā)布會密集開展，聚焦AI+家居。2025年有望成為智能床墊爆發(fā)元年，滲透率有望從0到1躍升。慕思股份3月18日發(fā)布AI床墊T11+，喜臨門3月19日成立清華大學喜臨門智慧睡眠技術(shù)聯(lián)合研究中心，AI床墊經(jīng)過長期研發(fā)和供應鏈磨合，從概念性產(chǎn)品走向商業(yè)化，智能平權(quán)加速AI家居終端落地，家居國補支撐，形成技術(shù)與政策雙重催化。AI設計賦能，提供標準化設計工具，提高獲客轉(zhuǎn)化效率。群核科技與顧家家居3月18日聯(lián)合推出的AI設計大腦，為全球首個推出的多模態(tài)CAD大模型，實現(xiàn)從需求洞察到生產(chǎn)交付實現(xiàn)無縫銜接。居然智家的AI家裝設計工具居然設計家3月19日參加英偉達GTC大會并作主題演講。
2）消費：鼓勵生育政策持續(xù)出臺，母嬰賽道有望受益。鼓勵生育政策出臺，有望提振母嬰相關(guān)行業(yè)。關(guān)注嬰兒尿褲【豪悅護理】、玩具類【布魯可】、文具類【晨光股份】
關(guān)注新消費需求綻放，推薦【潮宏基】【登康口腔】【百亞股份】【公牛集團】。
兩輪車：新國標過渡期延長疊加以舊換新補貼力度加大，行業(yè)β提速。推薦內(nèi)部改革提質(zhì)的【雅迪控股】、渠道擴張積極的【愛瑪科技】、新品類加速放量的【九號公司】。
AI眼鏡：國內(nèi)外頭部玩家陸續(xù)布局AI眼鏡，國內(nèi)大模型加速AI眼鏡應用落地，傳統(tǒng)眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈蝶變在即，關(guān)注【康耐特光學】【明月鏡片】【博士眼鏡】【英派斯】
3）家居：推薦【索菲亞】【歐派家居】【顧家家居】【慕思股份】【喜臨門】【志邦家居】【敏華控股】。
2、本周專題：關(guān)注深度報告《空間智能：AI從虛擬到現(xiàn)實——“智”造TMT系列之三十一暨空間智能系列之一》
空間智能將聯(lián)結(jié)AI與真實世界，核心提升在于從“視覺逼真”到理解真實物理規(guī)律。家居CAD：積累大量3D數(shù)據(jù)，未來將走向空間智能。家居CAD的功能是實現(xiàn)空間設計和可視化，將創(chuàng)意設計轉(zhuǎn)化為真實的視覺效果，達到“所見即所得”；同時，將設計轉(zhuǎn)化為可生產(chǎn)的圖紙，進行自動化和準確的生產(chǎn)。家居CAD公司擁有強大的3D設計數(shù)據(jù)集、渲染引擎和空間編輯工具，能構(gòu)建物理正確的合成虛擬數(shù)據(jù)集，具備模擬真實物理特性和空間關(guān)系的能力。后續(xù)，將為開發(fā)者在虛擬環(huán)境中訓練AI模型提供場景。
3、個股更新：百亞股份、永新股份、布魯可、思摩爾國際、貝殼
百亞股份：315事件長期有望規(guī)范行業(yè)發(fā)展，出清偽劣渠道及產(chǎn)品。公司全員高度重視，共克時艱，快速應對輿情，完善內(nèi)外部管理體系，多維度獲取消費者信任，持續(xù)提升產(chǎn)品和品牌力。后續(xù)經(jīng)營有望企穩(wěn)，看好公司中長期成長性
永新股份：優(yōu)質(zhì)高股息紅利資產(chǎn)，24Q4業(yè)績超預期。下游需求恢復、規(guī)模效應釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、帶動收入、利潤高增。公司是塑料包裝龍頭，中高端定位，產(chǎn)品穩(wěn)定性、安全性、創(chuàng)新力構(gòu)筑綜合性競爭優(yōu)勢。下游客戶以食品、日化、醫(yī)療行業(yè)必選消費品頭部為主，需求穩(wěn)健。分紅率保持在80%以上，持續(xù)強化高分紅政策！
布魯可：新IP、海外擴張，延續(xù)高增，2024年業(yè)績符合預期。2024年收入22.4億元，同比+156%；經(jīng)調(diào)整凈利潤5.85億元，同比+702%。公司儲備IP數(shù)量大幅擴張，2025年進一步加大9.9元性價比產(chǎn)品渠道鋪設和推廣，并加大海外擴張力度，增加面向女性、16歲以上消費者產(chǎn)品開發(fā)，延伸覆蓋受眾，預計后期延續(xù)高增，疊加規(guī)模效應持續(xù)釋放，利潤率有望逐步改善。
思摩爾國際：自主品牌表現(xiàn)亮眼，一次性代工有序向換彈式切換，HNB彈性可期。自主品牌業(yè)務高增，國內(nèi)霧化美容品牌嵐至上市。傳統(tǒng)電子霧化監(jiān)管轉(zhuǎn)向，主業(yè)利潤彈性釋放的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，24H2美國市場TOB收入提速明顯，主要系美國放松對換彈式口味審核。2024年11月底HNB產(chǎn)品成功在塞爾維亞上市試銷，消費者和客戶反饋積極，成為中期增長曲線。
貝殼：2024年家裝家居業(yè)務保持增長，利潤率逐步提升。2024年家裝家居業(yè)務收入148億元，同比+36.1%，24Q4同比+12.8%；2024年利潤貢獻率30.7%，同比+1.7pct。
風險提示：消費修復不及預期；地產(chǎn)改善不及預期。
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