>> 國信證券-億航智能(EH.US)單四季度收入同比增長190%，商業(yè)化落地運營可期-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 1461KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐旭霞,楊釤 |
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核心觀點
2024Q4億航智能實現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元，同比增長190%。2024年，億航智能總收入為4.56億元，同比增長288.5%；凈利潤為-2.30億元，去年同期為-3.02億元，非美國通用會計準則下調(diào)整后凈利潤（即加回股權(quán)激勵費用后的凈利潤）為人民幣4,310萬，較2023年調(diào)整后凈虧損人民幣1.39億元大幅改善。拆單季度看，2024Q4，億航智能總收入為1.64億元，同比增長190.2%，環(huán)比增長28.2%；歸母凈利潤為-4685.8萬元，去年同期為-7226.4萬元，24年單三季度為-4805.6萬元；非美國通用會計準則下調(diào)整后凈利潤為人民幣3,640萬元，較2023年第四季度的調(diào)整后凈虧損人民幣2,210萬元大幅改善，較2024年第三季度的調(diào)整后凈利潤人民幣1,570萬元環(huán)比增長132.3%，連續(xù)第三個季度實現(xiàn)非美國通用會計準則下調(diào)整后盈利。2024年，公司EH216系列航空器共交付216架，同比增長315%，2024Q4，公司EH216系列航空器共交付78架，同比增長239%，環(huán)比增長24%。
2024Q4，公司費用率下降明顯，凈利率同環(huán)比雙升。2024Q4，公司毛利率/凈利率分別60.7%/-28.5%，分別同比-4.0/+99.5pct，分別環(huán)比-0.5/+9.0pct；銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別22%/42.2%/34.1%，分別同比-14.6/-56.1/-33.3pct，分別環(huán)比-14.9/-4.3/-0.2pct。
穩(wěn)步推進運營合格證（OC）審定，在手訂單充裕，攜手上下游共建生態(tài)鏈。1）從取證角度看，中國民用航空局已完成了對首批兩家OC申請公司的文件審查和現(xiàn)場檢查，分別是億航通航以及合翼航空，目前正在等待局方最終的審批結(jié)果。2）從訂單角度看，目前EH216系列產(chǎn)品訂單累計在手訂單超過1500架。2023Q3至2024年12月，國內(nèi)新增采購訂單及預訂單數(shù)量超過1,200架。3）從產(chǎn)業(yè)鏈來看，公司與英搏爾合作，共同開發(fā)適用于億航智能eVTOL航空器的新一代高性能電機和電機控制系統(tǒng)；公司與長安汽車合作，共同開發(fā)飛行汽車相關(guān)產(chǎn)品，拓展億航智能的產(chǎn)品線，面向大眾消費市場。
風險提示：行業(yè)競爭加劇的風險；關(guān)鍵技術(shù)推進不及預期的風險。
投資建議：上調(diào)營收預測，下調(diào)利潤預測，維持優(yōu)于大市評級?？紤]到公司航空器交付量高增長，我們上調(diào)2025年收入預測，我們預計2025-2027年公司收入分別為8.6/12.1/15.8億元（原2025-2026年公司收入預計分別為8.1/12.1億元），考慮到公司在研發(fā)新機型和適航認證等方面的持續(xù)投入，我們下調(diào)凈利潤預測，預計2025-2027年公司凈利潤分別為-0.8/0.6/2.0億元（原2025-2026年公司凈利潤預計分別為-0.4/1.0億元），億航智能為領(lǐng)先eVTOL制造商，維持優(yōu)于大市評級。
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