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事件：近期，國家能源局公布2025年1-2月全社會用電量數(shù)據(jù)。1-2月全社會用電量累計(jì)增長1.3%，在去年高基數(shù)下仍保持增長；春節(jié)因素影響下，2月全社會用電量同增8.6%，單月快速增長。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月規(guī)上工業(yè)發(fā)電量日均發(fā)電量保持平穩(wěn)，同比增長0.4%。規(guī)上風(fēng)電發(fā)電量同比增長10.4%，環(huán)比增速提升。我們認(rèn)為1-2月社會用電量在去年高基數(shù)下維持增長。第三產(chǎn)業(yè)用電量增速2月當(dāng)月9.7%，1-2月累計(jì)增3.6%。在“兩重”“兩新”等政策支持下，部分細(xì)分行業(yè)用電增速更快。中電聯(lián)預(yù)測全年社會用電量增速將達(dá)6%。社會用電量增長，預(yù)期支持電力運(yùn)營商業(yè)績表現(xiàn)。目前港股電力運(yùn)營商板塊整體估值仍屬較低，業(yè)績增速快于行業(yè)增速，多個(gè)股票的股息率超過6%，我們建議投資者關(guān)注低估值高股息的業(yè)績增速較快的優(yōu)質(zhì)電力運(yùn)營商如華潤電力836.HK，中國電力2380.HK。
　　報(bào)告摘要
　　1-2月全社會用電量同比增長1.3%，去年高基數(shù)背景下維持增長。根據(jù)國家能源局公布的數(shù)據(jù)，1-2月全社會用電量累計(jì)達(dá)到15564億千瓦時(shí)，同比增長1.3%，在去年高基數(shù)情況下，維持增長。2月份全社會用電量為7434億千瓦時(shí)，同比增長8.6%。2025年春節(jié)在1月份，2024年春節(jié)在2月份，2月單月高增長有春節(jié)假期的影響因素。全社會用電量分產(chǎn)業(yè)看，2月份，一產(chǎn)用電量98億千瓦時(shí)，同增10.2%；二產(chǎn)用電量4624億千瓦時(shí)，同增12.4%；三產(chǎn)用電量1420億千瓦時(shí)，同增9.7%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1292億千瓦時(shí)，同降4.2%。2月份，各產(chǎn)業(yè)用電量均恢復(fù)快速增長。根據(jù)中電聯(lián)的預(yù)測，2025年全社會用電量將達(dá)到10.4萬億千瓦時(shí)，增速將達(dá)6%，增速較快。
　　2月各產(chǎn)業(yè)用電量快速增長，“兩重”“兩新”行業(yè)電力消費(fèi)增長較快。1-2月份，全社會用電量中，三產(chǎn)用電量2980億千瓦時(shí)，同增3.6%。具體到細(xì)分行業(yè)，從前兩個(gè)月的用電量數(shù)據(jù)來看，在“兩重”、“兩新”等政策拉動下，部分行業(yè)電力消費(fèi)仍保持較快增長。根據(jù)媒體數(shù)據(jù)，全國信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量日均同比增長13.5%；其中，在AI、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動下，全國互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)用電量日均同比增長25.2%。
　　 1-2月規(guī)上工業(yè)發(fā)電量下降1.3%，日均發(fā)電量同比增長0.4%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份規(guī)上工業(yè)發(fā)電量14921億千瓦時(shí)，同比下降1.3%；日均發(fā)電252.9kwh，同比增長0.4%。分品種看，1-2月規(guī)上工業(yè)風(fēng)電，同比增長10.4%，快速增長；規(guī)上工業(yè)光伏，同比增長27.4%；規(guī)上工業(yè)水電，同比增長4.5%；規(guī)上工業(yè)核電，同比增長7.7%；規(guī)上工業(yè)火電，同比下降5.8%。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為1-2月社會用電量，在去年高基數(shù)下維持增長。同時(shí)，分產(chǎn)業(yè)看，第三產(chǎn)業(yè)用電量增速2月當(dāng)月9.7%，1-2月累計(jì)增3.6%。在“兩重”“兩新”等政策支持下，部分細(xì)分行業(yè)用電增速更快，全國信息傳輸/軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量日均同比增長13.5%，全國互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)用電量日均同比增長25.2%。中電聯(lián)預(yù)測全年社會用電量增速將達(dá)6%。目前港股電力運(yùn)營商板塊整體估值仍屬較低，業(yè)績增速快于行業(yè)增速，多個(gè)股票的股息率超過6%，我們建議投資者關(guān)注低估值高股息的且業(yè)績增速較快的優(yōu)質(zhì)電力運(yùn)營商如華潤電力836.HK，中國電力2380.HK。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：社會用電量增速放緩；電價(jià)下降超預(yù)期；煤炭價(jià)格大幅波動。