>> 華鑫證券-克明食品(002661)公司事件點評報告：利潤扭虧為盈，持續(xù)發(fā)力品牌培育-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年3月21日，克明食品發(fā)布2024年年度報告；3月8日，發(fā)布2025年2月生豬銷售簡報。
投資要點
▌主業(yè)經(jīng)營承壓，利潤端扭虧為盈
2024年公司實現(xiàn)營收45.67億元（同減12%），主要系養(yǎng)殖工廠清洗致使生豬銷售減少所致，歸母凈利潤1.46億元（2023年為虧損0.66億元），扣非歸母凈利潤1.38億元（2023年為虧損0.64億元），同比扭虧為盈。其中2024Q4實現(xiàn)營收10.92億元（同減13%），歸母凈利潤為虧損0.09億元（2023Q4為虧損0.77億元），扣非歸母凈利潤為虧損0.07億元（2023Q4為虧損0.71億元）。利潤端來看，2024Q4毛利率同增8pct至20.87%，主要系生豬價格上漲、小麥價格回落，養(yǎng)殖板塊與食品板塊盈利能力均有所提升，銷售/管理費用率分別同增2/1pct至8.87%/6.38%，凈利率同增7pct至-4.38%。
▌發(fā)力品牌培育，生豬業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升
產(chǎn)品端來看，2024年公司面條營收為25.60億元（同減6%），公司掛面產(chǎn)品持續(xù)聚焦軟彈面高端戰(zhàn)略產(chǎn)品，加大終端費投，計劃2025年打造億元級大單品。2024年方便食品營收3.27億元（同增4%），五谷道場持續(xù)滲透零食量渠道，同時發(fā)力便利店等新餐飲渠道，挖掘市場增量。2024年公司屠宰/生豬養(yǎng)殖營收分別為4.78/ 3.05億元，分別同減24%/15%，主要受工廠清洗影響銷量所致，2025年1-2月公司累計銷售生豬7.05萬頭（同增3%），累計銷售收入0.80億元（同增6%），由于生豬價格回暖，工廠進入正常經(jīng)營節(jié)奏，2025年豬產(chǎn)業(yè)在低基數(shù)下有望扭虧為盈。渠道端來看，公司持續(xù)推進經(jīng)銷渠道改革，通過收緊授信、將渠道費用直接投放至終端試吃與消費者互動等方式提高費用使用效率，后續(xù)重心為優(yōu)勢市場做渠道下沉，加密網(wǎng)點的同時布局農(nóng)貿(mào)市場等空白渠道。
▌盈利預(yù)測
公司面條與方便食品圍繞大單品布局，成本下降利好盈利釋放，疊加生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)供需格局改善，根據(jù)2024年年報，我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.48/0.54/0.64元，當前股價對應(yīng)PE分別為21/19/16倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行、行業(yè)競爭加劇、股份回購進展不及預(yù)期、原材料價格上行、改革進展不及預(yù)期風(fēng)險等。
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