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月度回顧：2025年3月以來(lái)（1-17日），市場(chǎng)較為活躍，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)均取得正收益。因消費(fèi)相關(guān)政策預(yù)期較強(qiáng)，食品飲料板塊表現(xiàn)較好，食品飲料（申萬(wàn)）指數(shù)上漲6.19%，跑贏滬深300指數(shù)3.16個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)排名第8。個(gè)股來(lái)看，3月份漲幅靠前的為乳制品標(biāo)的，主要受益于新的生育刺激政策。跌幅較深的主要為休閑零食標(biāo)的。估值來(lái)看，截至2025年3月17日，食品飲料（申萬(wàn)）的PE（TTM）為21.64，至-1X標(biāo)準(zhǔn)差以下，當(dāng)前位于2010年以來(lái)的18.43%分位。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跟蹤：1） 2025年1-2月社零數(shù)據(jù)，低于預(yù)期。2025年1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為83731億元，同比+4.0%，增速比上年全年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。除汽車以外的消費(fèi)品零售額76838億元，同比+4.8%。2）2025年2月CPI數(shù)據(jù)，同比和環(huán)比均下降。2025年2月，在春節(jié)錯(cuò)月等因素影響下，CPI當(dāng)月同比下降0.7%，環(huán)比下降0.2%。1-2月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期下降0.1%。
　　消費(fèi)政策：政府工作報(bào)告將大力提振消費(fèi)置于2025年工作任務(wù)首位，快速下發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》。為大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，以增收減負(fù)提升消費(fèi)能力，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，以優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境增強(qiáng)消費(fèi)意愿，針對(duì)性解決制約消費(fèi)的突出矛盾問(wèn)題，就實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)制定《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》。該方案從城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動(dòng)、消費(fèi)能力保障支持行動(dòng)、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)、大宗消費(fèi)更新升級(jí)行動(dòng)、消費(fèi)品質(zhì)提升行動(dòng)、消費(fèi)環(huán)境改善提升行動(dòng)、限制措施清理優(yōu)化行動(dòng)、完善支持政策八個(gè)方面進(jìn)行指引。
　　投資建議：當(dāng)前，食品飲料板塊處于低預(yù)期、低估值、低擁擠度的位置。全國(guó)兩會(huì)定調(diào)積極，2025年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)目標(biāo)5%左右；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅目標(biāo)2%左右；居民收入增長(zhǎng)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步。政府工作報(bào)告提出2025年政府工作任務(wù)首位為大力提振消費(fèi)、提高投資收益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。促進(jìn)消費(fèi)和投資更好結(jié)合，加快補(bǔ)上內(nèi)需特別是消費(fèi)短板，是內(nèi)需成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力和穩(wěn)定錨。實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，多渠道促進(jìn)居民增收，釋放消費(fèi)活力。政策東風(fēng)已至，我們認(rèn)為相關(guān)促消費(fèi)政策陸續(xù)落地可期，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)。業(yè)績(jī)披露期即將到來(lái)，Q1板塊業(yè)績(jī)或有一定壓力，一方面在于去年同期的高基數(shù)，另一方面在于今年年初以來(lái)消費(fèi)相對(duì)平淡。短期投資建議：1）建議關(guān)注《實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)》新增支持方向，如加大生育養(yǎng)育保障力度，其關(guān)聯(lián)度最高的乳制品板塊，如伊利股份、新乳業(yè)和騎士乳業(yè)等；2）春糖會(huì)即將舉辦，行業(yè)預(yù)期存在企穩(wěn)或邊際改善可能，建議關(guān)注白酒的配置價(jià)值，如貴州茅臺(tái)、山西汾酒等；3）建議關(guān)注Q1業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的標(biāo)的，如萬(wàn)辰集團(tuán)等。中長(zhǎng)期建議關(guān)注受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)更小的零食和軟飲板塊，以及受益于消費(fèi)政策的調(diào)味品、乳品和啤酒板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；居民消費(fèi)意愿持續(xù)下降；食品安全問(wèn)題等