>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：短期大盤向上突破或有難度，策略上防守為先-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏招駿 |
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每周策略建議
港股：1-2月中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“內(nèi)需政策驅(qū)動(dòng)修復(fù)、供給端結(jié)構(gòu)升級(jí)提速”的特征，內(nèi)需回升仍需加力，政策托底疊加科技突圍有助提振預(yù)期。經(jīng)過1月中旬以來估值迅速修復(fù)，港股在高位震蕩加劇并不意外，AI產(chǎn)業(yè)鏈熱度在業(yè)績(jī)期后也有所降溫，一方面前期沖高提前透支預(yù)期，另一方面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所下降。美國(guó)對(duì)華貿(mào)易調(diào)查公布以及Tik Tok禁令的寬限期均在4月來臨，料外部壓力短期顯著上升。若“特朗普2.0”貿(mào)易摩擦超預(yù)期升級(jí)，不排除內(nèi)部政策資源將更多向供應(yīng)鏈安全和自主科技等結(jié)構(gòu)性發(fā)力，使得港股結(jié)構(gòu)性行情進(jìn)一步向政策扶持領(lǐng)域傾斜。中國(guó)央行全面降息或需等待外部壓力上升以及為內(nèi)部經(jīng)濟(jì)超預(yù)期失速留足空間。短期港股缺乏催化劑，恒生指數(shù)向上突破25,000有難度，多數(shù)個(gè)股需要通過橫盤調(diào)整消化估值，等待盈利進(jìn)一步修復(fù)。策略上偏防守為先，建議關(guān)注防御性較高的高股息央國(guó)企、業(yè)績(jī)穩(wěn)健分紅穩(wěn)定的必需消費(fèi)龍頭。
美股：上周標(biāo)普500及納指企穩(wěn)，VIX跌破20，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所下降。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖釋放滯漲風(fēng)險(xiǎn)升溫的擔(dān)憂，但鮑威爾強(qiáng)調(diào)當(dāng)前就業(yè)及經(jīng)濟(jì)仍穩(wěn)健，繼續(xù)觀望特朗普關(guān)稅影響。GDPNOW將美國(guó)Q1 GDP環(huán)比年率增速?gòu)?2.8%大幅上修至-1.8%，部分緩解衰退憂慮，市場(chǎng)重新聚焦特朗普政策的不確定性。上周五特朗普表示計(jì)劃與中方對(duì)話以及強(qiáng)調(diào)關(guān)稅對(duì)等的靈活性，但料4月關(guān)稅談判等擾動(dòng)將加劇。不過，盡管美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但縮減QT規(guī)模呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，二季度起股債再平衡也為美股帶來增量資金。此外，剔除特斯拉的Mag 6今年預(yù)測(cè)PE跌至25.5倍，等權(quán)納指100的預(yù)測(cè)PE也跌至23.3倍，為2024年4月12日以來最低，但盈利預(yù)測(cè)幾乎沒有被下修。策略上，繼續(xù)看好美股反彈，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)及納指的阻力分別在5,750點(diǎn)及18,500點(diǎn)。短期看多金融、AI軟件、網(wǎng)絡(luò)安全、Mag 7、醫(yī)療保健。
美債：10年期美債收益率在4.27%左右，美聯(lián)儲(chǔ)最新FOMC部分舒緩經(jīng)濟(jì)衰退憂慮，但強(qiáng)調(diào)對(duì)關(guān)稅繼續(xù)保持觀望的態(tài)度，同時(shí)釋放對(duì)通脹重視度上升的信號(hào)，也進(jìn)一步支撐美債收益率易上難下。本周將迎來2月PCE等多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特朗普也可能釋放更多關(guān)于4月關(guān)稅路徑的信號(hào)，兩者繼續(xù)左右市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。未來一個(gè)月仍可于4.1%至4.5%做10年期美債的波段交易。
美元指數(shù)：美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)仍穩(wěn)健，美國(guó)2月地產(chǎn)銷售和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期，最新初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)僅小幅上升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫時(shí)無虞，疊加歐元區(qū)基本消化德國(guó)財(cái)政擴(kuò)張利好，美元指數(shù)也重回對(duì)關(guān)稅政策的正向反應(yīng)，料進(jìn)入4月關(guān)稅擾動(dòng)加劇帶來美元階段性反彈，短期或?qū)Ψ敲镭泿艓硪欢_擊。
美元兌離岸人民幣：4月關(guān)稅擾動(dòng)將進(jìn)一步加劇，中美貿(mào)易談判或加快開啟，人民幣壓力或顯著上升。中國(guó)央行3月保持LPR利率不變，人民幣中間價(jià)繼續(xù)釋放“穩(wěn)匯率”態(tài)度，料人民幣短期保持震蕩格局，關(guān)注中美貿(mào)易談判和加征關(guān)稅節(jié)奏。
中國(guó)1-2月政策驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)
1-2月中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)中有升，消費(fèi)以舊換新政策顯效支撐弱復(fù)蘇，工業(yè)生產(chǎn)在裝備制造升級(jí)帶動(dòng)下反彈，基建投資加速對(duì)沖地產(chǎn)下行壓力，房地產(chǎn)銷售及價(jià)格降幅邊際收窄但整體仍處于調(diào)整周期。
美聯(lián)儲(chǔ)的重心或重新向防通脹傾斜
美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖釋放出美國(guó)滯脹風(fēng)險(xiǎn)升溫的信號(hào)，下修GDP增長(zhǎng)預(yù)期并上調(diào)通脹預(yù)期，鮑威爾承認(rèn)關(guān)稅的確推升了短期通脹預(yù)期，未來不確定性很高，仍保持觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變；政策效果不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。
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