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1-2月一般公共預(yù)算的主要特征包括：1）一般公共預(yù)算收入增速小幅回落，稅收增速的回落符合經(jīng)濟(jì)景氣度的變化，而非稅收入規(guī)?；貧w相對正常水平反映了對非稅收入的規(guī)范管理。2）一般公共預(yù)算支出維持積極力度，當(dāng)月支出進(jìn)度為15.2%，明顯高于過去五年同期平均值（14.4%），中央財(cái)政支出力度明顯強(qiáng)于地方財(cái)政。3）支出方面，科技、民生領(lǐng)域成為重點(diǎn)發(fā)力方向，基建相關(guān)支出增速整體回落。4）債務(wù)付息支出維持較高水平或與部分省份推動(dòng)“退出重點(diǎn)省份”的努力有關(guān)。2025年一季度地方債的到期壓力并不大，提前批新增地方政府債務(wù)限額也已下達(dá)，債務(wù)付息支出規(guī)模的高企或與重點(diǎn)省份壓降金融債務(wù)、爭取退出重點(diǎn)省份名單有關(guān)。
　　 1-2月政府性基金收支增速同步下行：1）政府性基金收入增速大幅下降，土地成交情況繼續(xù)處于波動(dòng)狀態(tài)，但今年商品房嚴(yán)控增量的調(diào)控方向大概率會(huì)繼續(xù)壓制土地出讓收入。2）政府性基金支出增速明顯回落，地方專項(xiàng)債和超長期特別國債項(xiàng)目推進(jìn)有待加速。
　　總結(jié)而言，1-2月財(cái)政收支數(shù)據(jù)釋放出多個(gè)積極信號：1）收入預(yù)算目標(biāo)下調(diào)后，財(cái)政增收壓力減輕，對支出的制約作用也相對減弱；2）中央財(cái)政支出維持積極力度，2025年一般公共預(yù)算增量赤字主要由中央財(cái)政負(fù)擔(dān)、再轉(zhuǎn)移給地方使用，中央財(cái)政支出節(jié)奏的優(yōu)化對推動(dòng)地方支出節(jié)奏改善能夠起到有效的引領(lǐng)作用；3）財(cái)政支出的重點(diǎn)方向從基建領(lǐng)域轉(zhuǎn)向科技、教育、社會(huì)保障等領(lǐng)域，進(jìn)一步體現(xiàn)了“大力提振消費(fèi)”和“科技創(chuàng)新引領(lǐng)”的政策導(dǎo)向。
　　地方財(cái)政的支出節(jié)奏整體偏慢，專項(xiàng)債“自審自發(fā)”試點(diǎn)的提振效應(yīng)也尚未明顯，背后反映出兩個(gè)問題，一是部分地區(qū)努力推動(dòng)退出重點(diǎn)省份名單，進(jìn)一步發(fā)債推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)的意愿相對較弱；二是地方項(xiàng)目儲(chǔ)備不足，這也是制約2024年超長期特別國債使用進(jìn)度的重要原因。
　　往后看，盡管上述因素的影響持續(xù)存在，我們認(rèn)為財(cái)政支出空間仍將逐步打開，中央財(cái)政將起到更為關(guān)鍵的作用。第一，今年中央財(cái)政赤字的規(guī)模高于新增專項(xiàng)債規(guī)模，從3月國債發(fā)行進(jìn)度來看，中央財(cái)政支出的速度大概率仍在加快。中央財(cái)政資源充足的背景下，只要支出節(jié)奏保持當(dāng)前水平，財(cái)政就能對經(jīng)濟(jì)形成較強(qiáng)支撐。第二，近年來財(cái)政資金的調(diào)度靈活性明顯加強(qiáng)，若項(xiàng)目投資的支出方向受阻，可以預(yù)期后續(xù)在“投資于人”方面有更多的財(cái)政資源投入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)測算有誤差；政策實(shí)施節(jié)奏可能有變化