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事件：
　　福瑞達(dá)發(fā)布2024年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收39.83億元/-13.02%，歸母凈利潤2.44億元/-19.73%，扣非歸母凈利潤2.15億元/+54.54%，非經(jīng)常性損益0.29億元，主要來自政府補(bǔ)助；剔除地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響后，2024年?duì)I收同比基本持平，歸母凈利潤同比增加6.15%，扣非歸母凈利潤同比增加5.26%。Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.80億元/-0.33%，歸母凈利潤0.72億元/+10.72%，扣非歸母凈利潤0.64億元/+104.73%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元（含稅）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　化妝品維持增長(zhǎng)，剝離地產(chǎn)致營收下滑。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收39.83億元/-13.02%，分行業(yè)看：1）化妝品：營收24.75億元/占比62.15%/+2.46%；分品牌看：頤蓮收入9.63億元/占比24.18%/+12.37%，璦爾博士收入13.01億元/占比32.67%/-3.49%，其他品牌收入2.11億元/占比5.30%/+0.23%；分渠道看：線上收入21.53億元/占比86.98%/+1.84%，其他渠道收入3.22億元/占比13.02%/+6.85%；化妝品業(yè)務(wù)線上渠道提高天貓精細(xì)化運(yùn)營能力，并拓展京東、拼多多和微信小店等平臺(tái)增量，線下渠道加速門店拓展，疊加產(chǎn)品線順利迭代，實(shí)現(xiàn)收入繼續(xù)增長(zhǎng)。2）物業(yè)管理及其他：營收6.13億元/占比15.40%/-46.18%，主要系剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)所致，剔除地產(chǎn)收入影響后，收入增加4.40%。3）醫(yī)藥：營收5.12億元/占比12.86%/-1.41%，受行業(yè)政策及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等影響，銷量有所下降，公司積極調(diào)整營銷架構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，24下半年銷售情況已企穩(wěn)回升。4）原料及衍生產(chǎn)品、添加劑：營收3.43億元/占比8.61%/-2.43%，其中醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸原料收入明顯增加，添加劑受需求疲軟和競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，收入出現(xiàn)下降。5）其他業(yè)務(wù)：營收0.39億元/占比0.98%/-42.51%。
　　投資建議：公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)已于2024年全部交割完成，2025年將輕裝上陣，聚焦化妝品及醫(yī)藥兩大主業(yè)，依托玻尿酸領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)改革發(fā)展和科技創(chuàng)新，打造醫(yī)藥健康領(lǐng)軍企業(yè)。考慮到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收為42.29億/46.31億/51.33億元，歸母凈利潤為2.96億/3.47億/3.89億元，對(duì)應(yīng)PE為26倍/22倍/20倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品打造不及預(yù)期；品牌聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。