>> 開源證券-金能科技(603113)公司2024年報點評報告：烯烴及炭黑盈利下滑拖累業(yè)績，關(guān)注周期底部修復(fù)-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
大?。?/td>
| 874KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
烯烴及炭黑盈利下滑拖累業(yè)績，關(guān)注周期底部修復(fù)，維持“買入”評級
公司發(fā)布2024年年報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入162.7億元，同比+11.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.6億元，同比-142.13%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-1.3億元，同比-1864.84%；單Q4看，實現(xiàn)營業(yè)收入41.2億元，環(huán)比-21.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.3億元，環(huán)比-340%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-0.6億元，環(huán)比-1142.3%?？紤]到烯烴及炭黑盈利下滑，我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤1.25/2.2/3.3（2025-2026年前值3.7/6.5）億元，同比+316.3%/+76.1%/+51.4%；EPS為0.15/0.26/0.39元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為40.8/23.2/15.3倍。青島一期烯烴項目成熟，二期已全面投產(chǎn)，未來產(chǎn)能增長有望降本增效，維持“買入”評級。
丙烷價格上漲致烯烴成本提升，炭黑產(chǎn)品售價下降致盈利有所回落
?。?）烯烴板塊：2024年公司烯烴產(chǎn)量114.47萬噸，同比+37%，烯烴銷量112.236萬噸，同比+36.5%%；2024年烯烴單噸售價6451.5元/噸，同比+3.6%；2024年烯烴單噸成本6617.7元/噸，同比+5.2%，其中主要原材料丙烷采購價格同比+3.29%；2024年烯烴單噸毛利-166.2元/噸，單噸虧損較2023年擴(kuò)大106元/噸，隨著青島二期投產(chǎn)后產(chǎn)銷量提升或降低單噸能源及固定成本，烯烴毛利率有望改善。（2）炭黑板塊：2024年公司炭黑產(chǎn)量67.2萬噸，同比+2.9%，炭黑銷量68.1萬噸，同比+5.1%；2024年炭黑單噸售價6880.9元/噸，同比-7.8%；2024年炭黑主要原材料煤焦油/蒽油價格同比-10.4%/-7.4%，原材料價格下滑導(dǎo)致炭黑單噸成本同比-7.1%至6420.8元/噸；受炭黑價格下跌幅度更大影響，2024年公司炭黑單噸毛利460.1元/噸，同比-16.4%。（3）焦炭板塊：2024年公司煤焦產(chǎn)品銷產(chǎn)量210.1萬噸，同比+5.9%，煤焦產(chǎn)品銷量209.1萬噸，同比+5.3%；2024年煤焦產(chǎn)品單噸售價1450元/噸，同比-18.3%；煤焦產(chǎn)品單噸成本1447.3元/噸，同比-18.9%，其中主要原材料煤炭價格同比-13%；2024年公司煤焦噸煤毛利2.7元/噸，煤焦產(chǎn)品受益于成本端下降而轉(zhuǎn)盈。（4）精細(xì)化工板塊：2024年精細(xì)產(chǎn)品產(chǎn)量3.6萬噸，同比-21.7%，銷量3.7萬噸，同比-17.2%；2024年精細(xì)產(chǎn)品單噸價格2072.2元/噸，同比+15.7%；單噸成本10700.2元/噸，同比+24.5%；受成本上升影響，精細(xì)產(chǎn)品單噸毛利同比-25.5%至1371.9元/噸。
兩大基地聚焦循環(huán)化工，青島二期下半年全面投產(chǎn)
青島基地：建設(shè)新材料與氫能源綜合利用項目。一期項目已于2021年全面投產(chǎn)運行，主要包括90萬噸/年丙烷脫氫、45萬噸/年高性能聚丙烯、48萬噸/年綠色炭黑循環(huán)利用項目、60萬立方米地下洞庫項目。青島二期：90萬噸/年P(guān)DH、245萬噸/年高性能聚丙烯項目已于2024年下半年全面投產(chǎn)，公司PDH產(chǎn)能由90萬噸/年增長至180萬噸/年，烯烴產(chǎn)能將由45萬噸/年增長至135萬噸/年，進(jìn)一步放大烯烴產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化公司能源利用結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高炭黑裝置產(chǎn)能利用率，預(yù)計烯烴和炭黑產(chǎn)品的單噸能源成本和固定費用會有明顯降低，公司產(chǎn)品的行業(yè)競爭力會進(jìn)一步凸顯。齊河基地：以煤炭為原料、煉焦為基礎(chǔ)、煤氣為載體，致力向產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化與精細(xì)化方向發(fā)展。目前齊河基地新上4萬噸/年山梨酸鉀項目建安基本完成，該項目投產(chǎn)后，公司齊河基地將形成焦炭150萬噸/年、甲醇10萬噸/年、合成氨10萬噸/年、煤焦油深加工30萬噸/年、炭黑24萬噸/年、山梨酸鉀4萬噸/年、對甲基苯酚1.5萬噸/年的生產(chǎn)格局。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、新建項目不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
