>> 中郵證券-福瑞達(600223)化妝品保持穩(wěn)健，地產(chǎn)業(yè)務(wù)調(diào)整拖累業(yè)績-250324
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件回顧
公司公布2024年年報，報告期實現(xiàn)收入39.83億元，同比13.0%，歸母凈利潤2.44億元，同比-19.7%，扣非歸母凈利潤2.15億元，同比+54.5%；24Q4實現(xiàn)收入11.80億元，同比-0.33%，歸母凈利潤0.72億元，同比+10.72%，扣非歸母凈利潤0.64億元，同比+104.37%；公司擬每10股派現(xiàn)0.6元（含稅）。
l事件點評
化妝品收入保持穩(wěn)健增長，毛利率優(yōu)化。公司24年化妝品/物業(yè)及其他/醫(yī)藥/原料及衍生品、添加劑收入分別為24.8/6.1/5.1/3.4億元，分別同比+2.5%/-46.2%/-1.4%/-2.4%，毛利率分別為62.6%/20.0%/52.3%/35.9%，分別同比+0.4/+4.2/-1.1/+3.6pct；化妝品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，毛利率有所提升，物業(yè)及其他受地產(chǎn)剝離收入下降、毛利率提升，其他業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健?；瘖y品分品牌來看，頤蓮/璦爾博士24年收入分別為9.6億元/13.0億元，同比分別+12.4%/-3.5%，頤蓮噴霧、嘭潤品線保持較快增長，璦爾博士益生菌線受競爭等因素有所承壓。
化妝品業(yè)績微降、扣非凈利潤增長。從業(yè)績拆分來看：1）公司持股比例82.4%子公司山東福瑞達生物股份有限公司（主要為化妝品板塊）24年實現(xiàn)凈利潤2.0億元（歸母口徑為1.7億元），同比6.8%，受流量成本上升等因素凈利率略有下降，整體可控；2）公司持股比例71.3%子公司魯商生活服務(wù)有限公司（物業(yè)板塊）24年實現(xiàn)凈利潤0.35億元，23年同期僅0.13億元，受地產(chǎn)業(yè)務(wù)調(diào)整大幅增加；3）24年公司享有的博士倫投資收益為0.59億元，23年同期為0.70億元，有所下降；4）剩余為醫(yī)藥/原料等業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績。整體來看，化妝品貢獻公司主要業(yè)績，24年微降，扣非業(yè)績保持快速增長（主要為地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離帶來）。
盈利預(yù)測及投資建議：公司25年將繼續(xù)強化科技創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新、擴展新業(yè)態(tài)&場景&模式、系統(tǒng)提升品牌影響力，聚焦大健康業(yè)務(wù)打造；截止24年，公司貨幣資金為29.5億元，現(xiàn)金充裕，為未來品牌投入、多業(yè)務(wù)發(fā)展等提供更多可能性。考慮到璦爾博士短期調(diào)整，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計25年-27年公司歸母凈利潤為2.9億元/3.3億元/3.7億元，對應(yīng)PE分別為26倍、23倍、21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度不及預(yù)期，競爭惡化，品牌調(diào)整不及預(yù)期。
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