>> 民生證券-永興材料(002756)2024年年報點評：產(chǎn)銷穩(wěn)定，云母龍頭成本優(yōu)勢顯著-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營收80.7億元，同比33.8%，實現(xiàn)歸母凈利10.4億元，同比-69.4%，扣非歸母凈利8.9億元，同比72.4%；單季度看，24Q4實現(xiàn)營收18.4億元，同比-25.8%，環(huán)比+6.0%，實現(xiàn)歸母凈利0.7億元，同比-79.5%，環(huán)比-64.2%，扣非歸母凈利1.2億元，同比-67.0%，環(huán)比-28.9%。歸母凈利接近前期業(yè)績預(yù)告的下限，主要由于年底計提資產(chǎn)處置損失和商譽減值的影響；2）分紅：2024年度擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.0元（含稅），現(xiàn)金分紅2.6億元，加上2024年半年報現(xiàn)金分紅2.6億元，全年合計現(xiàn)金分紅5.2億元，現(xiàn)金分紅率50.0%。
鋰：產(chǎn)銷穩(wěn)定，成本繼續(xù)優(yōu)化。1）量：2024年碳酸鋰產(chǎn)量2.6萬噸，同比-3.9%，銷量2.6萬噸，同比-3.2%，基本保持穩(wěn)定；2）庫存：截至2024年底鋰鹽庫存453噸，同比+20噸，庫存水平較低；3）價：2024年國內(nèi)電碳均價9.0萬元，同比-64.6%，其中24Q4電碳均價7.6萬元，環(huán)比-4.8%，鋰價繼續(xù)下跌但跌幅放緩。2024年公司碳酸鋰產(chǎn)品銷售均價7.4萬元/噸，同比-60.5%，與鋰價走勢一致；4）本：2024年單噸營業(yè)成本4.7萬元，同比-11.3%，降本工作持續(xù)推進。
特鋼：持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，單噸毛利保持高位。1）量：2024年產(chǎn)量30.5萬噸，同比-1.9%，銷量30.3萬噸，同比-2.4%，基本保持穩(wěn)定；2）利：2024年公司加大研發(fā)力度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極開拓新能源、核電、汽車、高端制造等高附加值行業(yè)市場，2024年實現(xiàn)特鋼業(yè)務(wù)單噸毛利2300元，毛利率12.3%，同比+0.4pct，盈利能力保持高位。
資產(chǎn)減值與處置：1）資產(chǎn)減值損失：2024年合計0.25億元，其中24Q4為0.28億元，主要為商譽減值損失。2）資產(chǎn)處置收益：2024年合計-0.84億元，其中24Q4為-0.83億元，主要由于公司對1萬噸碳酸鋰產(chǎn)線進行技改，老舊的部分房屋和機器設(shè)備形成固定資產(chǎn)處置損失0.77億元。
核心看點：一體化擴產(chǎn)，云母提鋰龍頭成本優(yōu)勢顯著。1）一體化：化山礦23年增儲完成，24年初采礦證證載能力由300萬噸提升至900萬噸，一體化擴產(chǎn)推進中；2）成本優(yōu)勢：云母提鋰龍頭，降本工作持續(xù)推進，24年單噸營業(yè)成本降至4.7萬，成本優(yōu)勢突出；3）特鋼：加大研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利保持高位，貢獻穩(wěn)定業(yè)績。
投資建議：云母提鋰龍頭成本優(yōu)勢突出，采選冶一體化擴產(chǎn)，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利為10.2、16.6和21.9億元，對應(yīng)3月25日收盤價的PE為18、11和8倍，維持“推薦”評級。
風險提示：鋰價超預(yù)期下跌，擴產(chǎn)項目進度不及預(yù)期
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