>> 銀河證券-中聯(lián)重科(000157)24年報點評：海外業(yè)務和第二增長曲線共振，分紅維持高位-250325
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
1679KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
營收略降，扣除股份支付后利潤超兩位數(shù)增長。24年/24Q4公司實現(xiàn)營收454.78億元/110.92億元,同比-3.39%/-4.05%。營收下降部分由于占比30+%的起重機業(yè)務下滑明顯。2024年/24Q4實現(xiàn)歸母凈利潤35.2億元/3.81億元,同比+0.41%/-41.42%，歸母凈利率7.74%/3.44%，同比+0.29pct/-2.19pcto公司2024年/24Q4股份支付費用分別8.66億/1.44億元（去年同期分別2.79億/2.41億元)，剔除股份支付影響后，24年歸母凈利潤增速13.72%。
毛利率同比提升，費用壓降受累于股份支付、匯兌損益。24全年/24Q4毛利率28.17%/27.53%，24年同比+1.04pct(23年年報披露毛利率27.5%，但24年會計政策有變化追溯調(diào)整了23年數(shù)據(jù)）。24年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為8.18%/4.93%/6.09%/0.12%，同比+1.03/+0.89/-1.22/+0.7pct,其中管理費用/財務費用增加主要受股份支付/匯率波動影響。此外，24Q4/23Q4資產(chǎn)處置收益分別-0.01/+2.52億元。我們測算資產(chǎn)處置收益、股份支付費用、匯兌損益三者合計減少7.1%利潤總額。隨著股份支付額減少及雷亞爾和歐元匯率回升，我們認為三者對25年利潤影響將減小。
海外業(yè)務和第二曲線業(yè)務占比顯著提升。2024年公司國內(nèi)/境外收入220.98/233.8億元，同比-24%/+31%，境外收入占比提升至51.31%/同比+13.37pct。海外/國內(nèi)毛利率32.05%/24.06%，同比均微幅下滑(-0.01%/-0.05%yoy)。2024年土方/起重機/混凝土/高機/農(nóng)機分別實現(xiàn)收入66.71/147.86/80.13/68.33/46.50億元，同比持平/-23%/-7%/+20%/+122%，毛利率30.18%/32.41%/23%/29.71%/12.25%，同比+2.67pct/1.57pct/持平/7.75pct/2.53pct。土方、高機、農(nóng)機、礦山等新業(yè)務占比超48%,同比+9.1pcto風險管控加強，股東回報持續(xù)。24年公司表內(nèi)應收敞口合計較一季度末減少102.63億元，降幅20.16%; 24年表外財務擔保風險敞口36.80億元/同比減少10.8億元。24年存貨225.64億元/同比持平，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比有所增加。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額21.4億元，同比-21%。資產(chǎn)負債率51.64%/同比-3.15pct,此外，公司持續(xù)回報股東，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。
盈利預測與投資建議∶1-2月挖機內(nèi)銷/出口同比+51.4%/+7.4%，隨著農(nóng)田水利、市政工程、小挖替人趨勢持續(xù)，全球礦山資本開支穩(wěn)中有升，疊加政策支持，內(nèi)需有望持續(xù)恢復。中聯(lián)新業(yè)務增速可觀，海外拓展力度持續(xù)，有望順應行業(yè)趨勢迎來業(yè)績放量。我們預計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤49億/60億/69億元，對應25-27年P(guān)E為14.2/11.6/10.1倍，維持“推薦”評級。
風險提示:國內(nèi)宏觀經(jīng)濟不及預期的風險，政策推進程度不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，出口貿(mào)易爭端的風險。
|
|
