>> 中泰證券-零跑汽車(9863.HK)業(yè)績扭虧進度超預(yù)期，海外單季度實現(xiàn)正向盈利-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何俊藝 |
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此報告為加密報告 |
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事件：零跑汽車發(fā)布2024年業(yè)績公告：2024年實現(xiàn)營收321.6億元，同比+92.0%。2024年本公司權(quán)益持有人應(yīng)占凈虧損28.2億元，同比收窄14.0億元。其中2024Q4實現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正，為0.8億元，提前一年實現(xiàn)單季度凈利潤轉(zhuǎn)正的目標。
24Q4銷量大幅度提升，毛利率達歷史高點，提前實現(xiàn)單季度盈利轉(zhuǎn)正
2024年公司汽車交付量達29.4萬輛，同比+103.8%，其中2024年第四季度月均銷量超4萬臺。2024年毛利率為8.4%，同比+7.9pct，得益于銷量規(guī)模提升，公司2024年第四季度毛利率提升至13.3%，為公司創(chuàng)立以來新高。此外利潤端扭虧加速，2024年第四季度凈利潤0.8億元，提前一年實現(xiàn)單季度凈利潤轉(zhuǎn)正，業(yè)績改善速度超預(yù)期。此外公司不斷優(yōu)化銷售及管理架構(gòu)并提升研發(fā)效率，2024年單車銷售費用約0.7萬元，同比-0.5萬元；單車行政費用約0.4萬元，同比-0.3萬元；單車研發(fā)費用約1萬元，同比-0.3萬元。
海外業(yè)務(wù)進展順利，單季度實現(xiàn)正向盈利，單車投資收益約0.3萬元
公司與2024年9月24日開啟在歐洲主流國家銷售T03及C10車型，截至2024年12月底，共實現(xiàn)出口1.37萬輛，當前已在全球建立超400家渠道網(wǎng)點（其中歐洲超350家，亞太、中東及非洲和南美近50家），預(yù)計在2025年將會實現(xiàn)550家以上的渠道網(wǎng)絡(luò)布局。得益于反向合資的輕資產(chǎn)出口模式，公司可復(fù)用Stellantis在海外的銷售渠道，資本支出及時間成本較低，盈利性較好，2024年占聯(lián)營公司凈利潤約0.4億元，海外單車凈利潤（考慮聯(lián)營公司49%股權(quán)比例）約0.3萬元。在單季度實現(xiàn)正向盈利，海外業(yè)務(wù)進展超預(yù)期。
B10已開啟預(yù)售，訂單表現(xiàn)較好，25年B系列新品周期大年保障銷量成長
2025年3月10日B系列首款車型B10開啟預(yù)售，48小時預(yù)售訂單3.2萬臺。B10激光雷達智駕版配置高通8650智駕芯片及高通8295座艙芯片，最高具備高速NOA+通勤NOA能力，主打智駕平權(quán)，產(chǎn)品競爭力同級較強。此外B01及B05也將于2025年上市，三款B系列新車保障公司25年銷量彈性。
盈利預(yù)測：國內(nèi)：公司國內(nèi)毛利率改善顯著并有望繼續(xù)保持，B有望塑造爆款支撐公司銷量彈性。海外：公司渠道加速拓展，憑借與Stellantis合作將迅速打開市場?？紤]到公司國內(nèi)及海外業(yè)務(wù)成長速度較快，我們上調(diào)公司2025-2026年凈歸母凈利潤預(yù)期至1.1/25.7億元（原為0.98/20.9億元），我們預(yù)計2027年公司歸母凈利潤為50.7億元?？紤]到公司聚焦國內(nèi)主流平價新能源市場，此外對供應(yīng)鏈整合優(yōu)勢明顯，海外反向合資商業(yè)模式開展順利，整體業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：國內(nèi)新能源市場競爭加劇、出海進度不及預(yù)期、海外關(guān)稅風(fēng)險。
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