>> 國(guó)投證券-招商銀行(600036)2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利增長(zhǎng)改善、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李雙 |
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事件：招商銀行公布2024年年報(bào)，2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)-0.48%（2024年前三季度增速為-2.91%），撥備前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.63%（2024年前三季度增速為-2.66%），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.22%（2024年前三季度增速為-0.62%），營(yíng)收降幅逐季收窄，全年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，基本面表現(xiàn)穩(wěn)健，我們點(diǎn)評(píng)如下：
招商銀行2024年四季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.64%，其中規(guī)模擴(kuò)張、非息收入增長(zhǎng)、成本壓降是主要驅(qū)動(dòng)因素，凈息差同比收窄、計(jì)提信用減值同比增加對(duì)盈利增長(zhǎng)略有拖累。
規(guī)模擴(kuò)張明顯提速。去年四季度，招商銀行生息資產(chǎn)（日均余額口徑）同比增長(zhǎng)8.76%，較2024Q3增速提升2.23個(gè)百分點(diǎn)，2024Q4單季新增生息資產(chǎn)規(guī)模（日均余額口徑）為4149億元，僅次于2023Q1的資產(chǎn)投放水平，主要是因?yàn)榇蠓黾觽Y產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)配置力度，預(yù)計(jì)與去年四季度降息、降準(zhǔn)后流動(dòng)性充裕驅(qū)動(dòng)利率下行，以及政府債券供給增加有關(guān)；與此同時(shí)，信貸投放也有所恢復(fù)，信貸增速逐步趨穩(wěn)。
從信貸增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，我們采用本公司口徑下的期末時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，去年四季度，招行新增一般性對(duì)公貸款、零售貸款均同比多增，壓降票據(jù)貼現(xiàn)，特別是新增零售信貸處于2023Q3以來(lái)最好的水平，主要受益于住房按揭貸款規(guī)模增長(zhǎng)325億元，處于2021年以來(lái)單季度投放最好的狀態(tài)，這與去年9月底一系列政策出臺(tái)后，房地產(chǎn)市場(chǎng)略有回暖有關(guān)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)按揭買(mǎi)房需求增加以及提前還貸壓力有所減輕。此外，信用卡貸款投放也有所加快，小微貸款、個(gè)人消費(fèi)信貸增長(zhǎng)較為穩(wěn)健。總體來(lái)看，去年四季度招行零售信貸投放明顯回暖，零售信貸余額增速也觸底回升。
存款競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng)。負(fù)債端方面，招商銀行存款優(yōu)勢(shì)非常明顯，去年四季度新增存款（日均余額口徑）為2455億元，同比明顯多增，存款增速呈現(xiàn)逐季回升的態(tài)勢(shì)，在國(guó)股行中表現(xiàn)非常優(yōu)異，此外，同業(yè)負(fù)債增長(zhǎng)也好于季節(jié)性，計(jì)息負(fù)債規(guī)模明顯擴(kuò)張，較好的負(fù)債基礎(chǔ)為招商銀行擴(kuò)表打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
凈息差仍承壓，與銀行業(yè)趨勢(shì)一致。去年四季度，招商銀行單季凈息差為1.94%，同比下降10bps，自2023Q4以來(lái)同比降幅持續(xù)收窄，環(huán)比下降3bps，具體來(lái)看：
1、資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降16bps。去年四季度招商銀行生息資產(chǎn)收益率為3.33%，環(huán)比降幅有所走闊，主要受貸款利率環(huán)比下行21bps的拖累，預(yù)計(jì)主要影響因素是去年四季度存量房貸利率下調(diào)，對(duì)貸款收益率有影響
2、負(fù)債端成本環(huán)比改善14bps。去年四季度招商銀行計(jì)息負(fù)債成本率為1.5%，環(huán)比下降顯著，主要受益于去年四季度存款掛牌利率下調(diào)進(jìn)而驅(qū)動(dòng)存款利率降低至1.4%，處于上市銀行較低水平，同時(shí)在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的背景下，同業(yè)負(fù)債成本也明顯回落。當(dāng)前存款定期化趨勢(shì)依然延續(xù)，活期存款占比還在下行，某種程度上對(duì)存款成本略有掣肘。
3、展望未來(lái)，預(yù)計(jì)招商銀行凈息差仍將承壓，這也與銀行業(yè)趨勢(shì)一致，主要的拖累因素在于實(shí)體有效融資需求偏弱，資產(chǎn)端重定價(jià)驅(qū)動(dòng)收益率還有下行壓力，而負(fù)債端改善的速度將慢于資產(chǎn)端收益率下行，對(duì)凈息差帶來(lái)壓力。但考慮到招商銀行極強(qiáng)的存款優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)其凈息差的絕對(duì)值將處于行業(yè)較高水平。
中收增速降幅明顯收窄。去年四季度，招商銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)-4%，較2024Q3增速提升8.8個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入增速轉(zhuǎn)正，一方面，去年四季度權(quán)益市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，指數(shù)型權(quán)益基金發(fā)行量顯著加快，帶來(lái)基金業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)改善；另一方面，2023年四季度開(kāi)始執(zhí)行的保險(xiǎn)“報(bào)行合一”，在去年四季度有低基數(shù)效應(yīng)，驅(qū)動(dòng)代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增速降幅收窄。除此之外，理財(cái)業(yè)務(wù)在代銷(xiāo)規(guī)模增長(zhǎng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙重因素拉動(dòng)，代理理財(cái)業(yè)務(wù)收入仍維持較快增長(zhǎng)。
與資本市場(chǎng)相關(guān)性較高的托管業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入在去年四季度也均有不錯(cuò)的改善，以信用卡為主的銀行卡手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)相對(duì)低迷。
展望2025年，在穩(wěn)定股市樓市的政策基調(diào)下，資本市場(chǎng)活躍度預(yù)計(jì)好于2024年，而招商銀行中收與資本市場(chǎng)相關(guān)性較高，預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)其手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入逐步回暖。
其他非息凈收入增長(zhǎng)提速。去年四季度，招商銀行其他非息凈收入同比增長(zhǎng)53.6%，較2024Q3增速提升42.6個(gè)百分點(diǎn)，在去年四季度利率快速下行的背景下，其債券投資和非貨幣基金投資公允價(jià)值增加。
成本支出進(jìn)一步壓降。去年四季度招商銀行成本收入比為38.77%，同比下降3.68個(gè)百分點(diǎn)，員工費(fèi)用以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)費(fèi)用均有所下行。展望2025年，招商銀行將繼續(xù)推動(dòng)降本增效，預(yù)計(jì)成本收入比將保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢(shì)。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。去年四季度末，招商銀行（集團(tuán)口徑）不良率環(huán)比提升1bps，與2023年末持平，去年各季度之間不良率略有波動(dòng)，關(guān)注率、逾期率分別環(huán)比下降1bps、3bps，略有改善，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。
去年末，招行撥貸比為3.92%，環(huán)比下降14bps，撥備覆蓋率環(huán)比下降20.17個(gè)百分點(diǎn)至411.98%，雖然2024Q4單季計(jì)提的貸款減值損失同比多增，但在貸款大規(guī)模投放的基礎(chǔ)上，去年四季度計(jì)提的貸款減值損失環(huán)
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