>> 中銀證券-金山辦公(688111)付費用戶數持續(xù)提升，AI賦能驅動產品升級-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 833KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿,鄭靜文 |
| 下載權限： |
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3月20日，金山辦公發(fā)布2024年年報。2024年公司實現營收51.21億元，同增12.4%；歸母凈利16.45億元，同增24.8%。其中2024Q4公司營收14.94億元，同增16.2%；歸母凈利6.05億元，同增42.6%。2024年WPS 365收入大幅增長，AI技術將持續(xù)賦能，進一步推動業(yè)務發(fā)展。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
2024年WPS 365業(yè)務收入大幅增長。公司2024年年報中將主營業(yè)務收入分類口徑由商業(yè)模式分類轉變?yōu)楫a品業(yè)務分類，劃分為WPS個人業(yè)務、WPS 365業(yè)務、WPS軟件業(yè)務和其他，更清晰展現公司核心產品的經營態(tài)勢和發(fā)展方向。2024年，WPS365面向組織級客戶全新升級，包含WPSOffice、WPS協(xié)作及WPSAI企業(yè)版，打通了文檔、協(xié)作、AI三大能力，實現一站式AI辦公。2024年，公司WPS 365業(yè)務實現收入4.37億元，同比大幅增長149.3%。該業(yè)務新增的標桿客戶包括華潤集團、中糧集團、中國中鐵、海爾等知名企業(yè)，公司在鞏固央國企客戶優(yōu)勢的同時加速開拓民營企業(yè)及地方國企客戶，WPS 365的市場影響力穩(wěn)步提升。
WPS個人業(yè)務穩(wěn)健成長。2024年，公司WPS個人業(yè)務實現收入32.83億元，同比增長18%。WPS個人業(yè)務面向國內及海外的個人用戶提供WPSOffice產品及服務，公司在2024年推出了面向個人用戶的WPSAI辦公助手，包括AI協(xié)作/閱讀/數據/設計助手等，并用AI技術改造WPSOffice各組件的原有功能，降低了用戶使用AI功能的門檻。截至2024年12月31日，WPSOffice全球月活設備數為6.32億，同比增長6.2%。2024年，國內WPS個人業(yè)務收入31.00億元，累計年度付費個人用戶數為4170萬，同增17.5%；WPSOffice PC版國內日活躍設備突破1億，WPSAI月度活躍用戶數達1968萬。此外，隨著海外市場環(huán)境的逐步穩(wěn)定，公司積極拓展WPS國際業(yè)務。2024年海外WPS個人業(yè)務收入1.83億元，累計年度付費個人用戶數達到174萬。
公司將積極推進政企客戶采購升級。2024年，公司WPS軟件業(yè)務實現收入12.68億元，同比下降8.6%。公司聚焦政企客戶需求，為客戶提供以WPS客戶端、文檔中臺等軟件產品，持續(xù)推進正版化軟件普及和國產化軟件替代，助力政企客戶實現數字化轉型。公司將密切關注信創(chuàng)領域的政策動向，積極推進政企客戶從單一軟件產品向WPS 365平臺的采購升級。
研發(fā)費用繼續(xù)提升，AI技術是業(yè)務發(fā)展動力。2024年，公司研發(fā)費用為16.96億元，同比增長15.2%，公司研發(fā)費用率為33.11%，較2023年提升0.79pct。2024年公司研發(fā)人員數量為3473人，較2023年增加386人，占總員工的比重約67%。公司將持續(xù)將AI技術作為推動業(yè)務發(fā)展的動力，為用戶提供卓越產品和優(yōu)質體驗。
估值
考慮到AI對公司業(yè)務的賦能還處于推進過程中，我們維持對2025-2026年的盈利預測。預計2025-2027年公司收入為64.3/77.2/91.1億元；歸母凈利為19.1/24.1/27.9億元；EPS分別為4.13/5.22/6.02元；PE分別為75.8/60.1/52.0倍。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
客戶拓展不及預期，付費率提升不及預期，技術研發(fā)不及預期。
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