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事件：1）近期，金山辦公發(fā)布2024年年報(bào)，公司2024年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.21億元，同比增長(zhǎng)12.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.45億元，同比增長(zhǎng)24.84%。2）公司公開(kāi)電話會(huì)解釋公司調(diào)整業(yè)務(wù)披露口徑及未來(lái)五年加強(qiáng)用AI改造現(xiàn)有業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃。
　　2024年起公司調(diào)整業(yè)務(wù)披露口徑，同時(shí)推動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)體系重構(gòu)。公司認(rèn)為其業(yè)務(wù)已經(jīng)由狹義辦公領(lǐng)域走向廣義辦公領(lǐng)域，能夠提供一整套解決方案，實(shí)現(xiàn)“Office軟件、版式文件、云文檔、協(xié)作、IM、郵箱、會(huì)議”等功能全覆蓋，未來(lái)五年公司會(huì)加強(qiáng)用AI改造現(xiàn)有業(yè)務(wù)，新口徑下各業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)如下：
　　1）WPS個(gè)人業(yè)務(wù)：24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.83億元，同比增長(zhǎng)18%；主要系公司持續(xù)致力于重要戰(zhàn)略產(chǎn)品WPSAI的迭代升級(jí)，推出了面向個(gè)人用戶的WPSAI辦公助手，包括AI寫(xiě)作助手、AI閱讀助手、AI數(shù)據(jù)助手、AI設(shè)計(jì)助手;
　　2）WPS 365業(yè)務(wù)：24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.37億元，同比增長(zhǎng)149.33%；主要系WPS 365面向組織級(jí)客戶全新升級(jí)，通過(guò)WPSOffice、WPS協(xié)作及WPSAI企業(yè)版成功打通文檔、協(xié)作、AI三大能力；公司持續(xù)鞏固央國(guó)企領(lǐng)域客戶優(yōu)勢(shì)，加速覆蓋民營(yíng)企業(yè)及地方國(guó)企，WPS 365產(chǎn)品市場(chǎng)影響力穩(wěn)步提升;
　　3）WPS軟件業(yè)務(wù)：24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.68億元，同比下降8.56%；主要系公司針對(duì)政企客戶在協(xié)同辦公、云端存儲(chǔ)、智能辦公等領(lǐng)域需求，推進(jìn)客戶從單一軟件產(chǎn)品向WPS 365平臺(tái)的采購(gòu)升級(jí)，公司預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多客戶逐步從使用WPS軟件轉(zhuǎn)向選擇WPS365辦公服務(wù)。
　　公司逐步推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)體系重構(gòu)，2024年拆分B端、G端兩大事業(yè)部，2025年公司將繼續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)，加大品牌投入，同時(shí)完善渠道建設(shè)。
　　WPSOffice月活數(shù)據(jù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司已經(jīng)驗(yàn)證AI可以拉動(dòng)收入和活躍度增長(zhǎng)。截至2024年12月31日，WPSOffice全球月度活躍設(shè)備數(shù)為6.32億，同比增長(zhǎng)6.22%；其中，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.91億，同比增長(zhǎng)9.81%；WPSOffice移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.41億，同比增長(zhǎng)3.33%。公司在幾乎沒(méi)有主動(dòng)推廣的情況下，國(guó)內(nèi)AI月活用戶數(shù)已達(dá)到近2000萬(wàn)的水平，AI對(duì)用戶增長(zhǎng)、商業(yè)變現(xiàn)的帶動(dòng)作用很大。2024年，公司研發(fā)投入16.96億元，同比增長(zhǎng)15.16%，創(chuàng)歷史新高。
　　投資建議：金山辦公個(gè)人訂閱付費(fèi)用戶數(shù)與ARUP在AI賦能下有望持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)WPS 365實(shí)現(xiàn)一站式AI辦公增速亮眼，我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為61.09、72.95、87.17億元；EPS分別為4.12、5.19、6.26元，2025年3月24日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為76X、60X、50X，維持“推薦“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。