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事件描述
　　3月19日，公司發(fā)布2024年年報(bào)，其中，2024全年公司實(shí)現(xiàn)收入51.21億元，同比增長(zhǎng)12.40%；全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.45億元，同比增24.84%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)15.56億元，同比增23.30%。2024年四季度公司實(shí)現(xiàn)收入14.94億元，同比增長(zhǎng)16.21%；四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.05億元，同比高增42.58%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.66億元，同比高增40.72%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　WPS個(gè)人業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，WPS 365業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務(wù)看，1）2024年WPS個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32.83億元，同比增長(zhǎng)18.00%，主要得益于隨著WPSAI持續(xù)迭代升級(jí)，用戶體驗(yàn)及粘性不斷提升，推動(dòng)付費(fèi)用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，其中國(guó)內(nèi)和海外累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)分別達(dá)到4170萬(wàn)和174萬(wàn)；2）隨著公司積極推動(dòng)客戶從單一產(chǎn)品向WPS 365平臺(tái)的采購(gòu)升級(jí)，2024年WPS 365業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.37億元，同比高增149.33%；3）2024年WPS軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.68億元，同比減少8.56%，管理層預(yù)計(jì)，未來(lái)將有更多客戶從WPS軟件轉(zhuǎn)向WPS 365平臺(tái)。
　　成本費(fèi)用管控良好，持續(xù)投入產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)。2024年公司毛利率為85.14%，較上年同期降低0.15個(gè)百分點(diǎn)。在費(fèi)用端，2024全年公司銷售和管理費(fèi)用率分別較上年同期降低1.88和1.89個(gè)百分點(diǎn)，而研發(fā)費(fèi)用率較上年同期提高0.80個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)投入為16.96億元，占收入比重約為33%，研發(fā)人員同比增長(zhǎng)13%，主要是因?yàn)楣境掷m(xù)加大AI和協(xié)作辦公產(chǎn)品的研發(fā)投入。受益于成本費(fèi)用管控良好，2024年公司凈利率為32.32%，較上年同期提高3.47個(gè)百分點(diǎn)。
　　WPSAI產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，AI商業(yè)化有望加速落地。2024年公司重磅發(fā)布了WPSAI 2.0，包括WPSAI辦公助手、WPSAI企業(yè)版和WPSAI政務(wù)版，其中，WPSAI辦公助手已接入WPS個(gè)人版和金山文檔，提供AI寫(xiě)作助手、AI閱讀助手、AI數(shù)據(jù)助手等功能，并且在國(guó)內(nèi)C端市場(chǎng)，WPSAI的月度活躍用戶數(shù)已達(dá)到1968萬(wàn)；WPSAI企業(yè)版集AIHub（智能基座）、AIDocs（智能文檔庫(kù)）、Copilot Pro（企業(yè)智慧助理）三大核心模塊于一體，幫助企業(yè)客戶構(gòu)建專屬“企業(yè)大腦”；WPSAI政務(wù)版主要提供政務(wù)辦公專用模型、電子公文素材庫(kù)、公文寫(xiě)作等服務(wù)，并聚焦政務(wù)AI寫(xiě)作、政務(wù)AI問(wèn)答等場(chǎng)景。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著底層大模型不斷升級(jí)，WPSAI功能也將進(jìn)一步加強(qiáng)，并加快用戶場(chǎng)景滲透。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)辦公軟件龍頭，在WPS個(gè)人業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)及WPS365業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁的同時(shí)，WPSAI商業(yè)化落地進(jìn)程有望加快，預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為4.13\5.08\6.13，對(duì)應(yīng)公司3月21日收盤價(jià)309.38元，2025-2027年P(guān)E分別為74.94\60.96\50.51，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品迭代不及預(yù)期，宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)