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24年公司收入穩(wěn)健提升，利潤增長加速。C端全球月活設(shè)備數(shù)超6億，WPSAI月度活躍用戶數(shù)已達(dá)1968萬；B端WPS 365持續(xù)拓展標(biāo)桿客戶，收入翻倍增長，AI覆蓋企業(yè)、黨政全領(lǐng)域，為業(yè)務(wù)拓展核心驅(qū)動(dòng)力。
　　事件：金山辦公發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.21億元，YoY+12.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.45億元，YoY+24.84%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤15.56億元，YoY+23.30%。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為9.91/4.03/16.96億元，YoY+2.47%/-9.36%/+15.16%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流21.96億元，YoY+6.71%。其中，Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.94億元，YoY+16.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元，YoY+42.58%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.66億元，YoY+40.72%。
　　C端活躍用戶數(shù)增長亮眼，B端WPS 365收入高增。本季度公司重新以產(chǎn)品為核心梳理收入披露口徑，將業(yè)務(wù)分為WPS個(gè)人業(yè)務(wù)/WPS 365業(yè)務(wù)/WPS軟件業(yè)務(wù)/其他，分別實(shí)現(xiàn)收入32.83/4.37/12.68/1.32億元，同比增長18.00%/149.33%/-8.56%/-37.17%。C端海內(nèi)外同步拓展，全球月活設(shè)備數(shù)已達(dá)6.32億，同比增長6.22%，WPSOffice PC版國內(nèi)日活躍設(shè)備數(shù)已突破1億，產(chǎn)品滲透率進(jìn)一步提升，龐大活躍用戶為公司W(wǎng)PS個(gè)人業(yè)務(wù)收入增長堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2024年末公司國內(nèi)/海外累計(jì)年度付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)已達(dá)4170/174萬。B端WPS 365打通文檔、協(xié)作、AI三大能力，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在B端客戶內(nèi)部從文檔工具向AI協(xié)作平臺(tái)的升維。公司已落地系列金融、制造、消費(fèi)、教育標(biāo)桿客戶，WPS 365產(chǎn)品有望維持高增。此外，從還原口徑可以看出，24Q4公司機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.38億元，同比增長46%，預(yù)計(jì)25年黨政信創(chuàng)深化也將推動(dòng)公司收入增長。
　　辦公為AI應(yīng)用核心場景，AI與產(chǎn)品結(jié)合的成效已逐步顯現(xiàn)。C端層面，WPSAI辦公助手已推出AI寫作助手、AI閱讀助手、AI數(shù)據(jù)助手、AI設(shè)計(jì)助手等系列功能，WPSAI月度活躍用戶數(shù)已達(dá)1968萬，為C端業(yè)務(wù)拓展的核心驅(qū)動(dòng)力之一。B端層面，WPSAI已推出企業(yè)版及政務(wù)版，企業(yè)版能夠幫助客戶解決模型應(yīng)用、知識(shí)應(yīng)用和數(shù)據(jù)應(yīng)用難題，政務(wù)版面向黨政客戶提供智能化支持。辦公為AI應(yīng)用核心場景，公司AI實(shí)現(xiàn)個(gè)人、企業(yè)、黨政客戶全覆蓋，有望推動(dòng)公司雙訂閱收入加速增長。
　　費(fèi)用得到有效控制，持續(xù)研發(fā)投入保障產(chǎn)品壁壘。24年公司實(shí)現(xiàn)毛利率85.14%，較去年同期基本維持穩(wěn)定水平。24年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為9.91/4.03/16.96億元，YoY+2.47%/-9.36%/+15.16%。公司銷售及管理費(fèi)用增速得到有效控制，釋放利潤彈性。研發(fā)費(fèi)用則有持續(xù)投入，24年公司研發(fā)人員共計(jì)3473人，同比增長12.50%，推出自研垂類模型、WPS靈犀等產(chǎn)品，體現(xiàn)公司對(duì)研發(fā)的堅(jiān)定投入，保障產(chǎn)品競爭力。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。24年公司收入穩(wěn)健提升，利潤增長加速。C端全球月活設(shè)備數(shù)超6億，WPSAI月度活躍用戶數(shù)已達(dá)1968萬；B端WPS 365持續(xù)拓展標(biāo)桿客戶，收入翻倍增長，AI覆蓋企業(yè)、黨政全領(lǐng)域，為業(yè)務(wù)拓展核心驅(qū)動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤19.41/23.02/27.00億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶付費(fèi)意愿不及預(yù)期，AI大模型技術(shù)水平提升不及預(yù)期，WPSAI研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，信創(chuàng)替換推進(jìn)不及預(yù)期，下游需求波動(dòng).