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事件：3月19日，金山辦公發(fā)布2024年年報(bào)。2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.21億元，同比+12.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.45億元，同比+24.84%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為21.96億元，同比+7%。
　　Q4單季度利潤(rùn)高增，全年控費(fèi)成效明顯。2024Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.94億元，同比+16.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.05億元，同比+42.58%。2024年全年，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為19.36%、7.86%、33.11%，分別同比-1.88pct、-1.89pct、+0.80pct。用戶數(shù)方面，截至2024年12月31日，WPSOffice全球月度活躍設(shè)備數(shù)為6.32億，同比增長(zhǎng)6.22%，創(chuàng)歷史新高。其中，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.91億，同比增長(zhǎng)9.81%；WPSOffice移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.41億，同比增長(zhǎng)3.33%。AI方面，WPSAI國(guó)內(nèi)月度活躍用戶數(shù)達(dá)1968萬(wàn)。
　　持續(xù)鞏固央國(guó)企領(lǐng)域客戶優(yōu)勢(shì)，加速覆蓋民營(yíng)企業(yè)及地方國(guó)企，WPS 365收入翻倍注入增長(zhǎng)新動(dòng)力。2024年，WPS 365面向組織級(jí)客戶全新升級(jí)，打通了文檔、協(xié)作和AI三大能力，助力千行百業(yè)實(shí)現(xiàn)一站式AI辦公。公司2024年分產(chǎn)品來(lái)看，WPS個(gè)人業(yè)務(wù)收入32.83億元，同比+18.00%；WPS365業(yè)務(wù)收入4.37億元，同比+149.33%；WPS軟件業(yè)務(wù)收入12.68億元，同比-8.56%；其他業(yè)務(wù)收入1.32億元，同比-37.17%。
　　信創(chuàng)回暖，Q4機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)。原商業(yè)模式分類口徑下，2024Q4單季度，國(guó)內(nèi)個(gè)人訂閱收入為8.1億，同比+8%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱收入為3.7億元，同比+28%；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入達(dá)2.4億元，同比+46%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收分別為59、70、83億元，歸母凈利潤(rùn)分別為18、21、26億元，看好信創(chuàng)回暖及AI加速落地，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。