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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
　　2025年1-2月民航客運(yùn)量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求提振政策持續(xù)發(fā)力，節(jié)后公商務(wù)出行活動(dòng)需求釋放有望推動(dòng)行業(yè)需求提升；供給端，行業(yè)機(jī)隊(duì)引進(jìn)速度預(yù)計(jì)維持低速；此外，當(dāng)前油價(jià)下降有助于降低行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，航空業(yè)有望在供給約束及需求增長(zhǎng)下迎來(lái)票價(jià)修復(fù)，推動(dòng)航空公司盈利修復(fù)，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　春運(yùn)客運(yùn)量創(chuàng)新高，民航旅客運(yùn)輸總量增長(zhǎng)7.4%：2025年1-2月民航總周轉(zhuǎn)量實(shí)現(xiàn)257億噸公里，同比增長(zhǎng)10.5%，其中國(guó)內(nèi)航線同比增長(zhǎng)3.7%，國(guó)際航線增長(zhǎng)25.8%。2025年1-2月客運(yùn)量實(shí)現(xiàn)1.26億人次，同比增長(zhǎng)5.5%，較2019年同期增長(zhǎng)17.9%，其中國(guó)際航線完成1284萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)38.6%，客運(yùn)規(guī)模恢復(fù)至2019年同期的106.6%，國(guó)內(nèi)航線客運(yùn)量同比增長(zhǎng)2.8%，較2019年增長(zhǎng)19.3%。從上市航空公司數(shù)據(jù)角度來(lái)看，六家上市航空公司1-2月RPK和ASK同比分別變動(dòng)+8.5%和+6.4%，其中國(guó)內(nèi)航線同比變動(dòng)+1.1%和-1.1%，國(guó)際航線同比變動(dòng)+36.8%和+33%。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)顯示，2025年春運(yùn)期間（1.14-2.22）民航旅客運(yùn)輸總量同比增長(zhǎng)7.4%，為歷年春運(yùn)最高水平。
　　2025年春運(yùn)民航經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)下降11.3%。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)顯示，2025年春運(yùn)期間，民航經(jīng)濟(jì)艙(含稅)平均票價(jià)達(dá)874.9元，同比下降11.3%，從票價(jià)變化趨勢(shì)角度看，進(jìn)入正月之后票價(jià)一直低于24年，春運(yùn)末期票價(jià)與24年相近。后期隨著節(jié)后公商務(wù)出行需求提升，票價(jià)有望回升。
　　客座率水平持續(xù)提升，但整體提升幅度持續(xù)收窄：1-2月民航客座率為84%，較2024年提升0.7pct，高于2019年水平（83.2%）。從上市航空公司數(shù)據(jù)角度來(lái)看，六家上市航空公司1-2月客座率為83.8%,較2024年提升0.81pct，六家上市航空公司表現(xiàn)有所分化，其中三大航司客座率較2024年水平進(jìn)一步提升，海航/春秋/吉祥航空較2024年客座率水平有所回落。六家上市航空公司國(guó)內(nèi)航線客座率為85.5%，較2024年提升1.17pct，國(guó)際航線為79.7%，較2024年上升0.35pct。
　　1-2月六家上市航空公司運(yùn)營(yíng)飛機(jī)數(shù)量共增23架。截至2025年2月末，六家上市航空公司運(yùn)營(yíng)飛機(jī)數(shù)量為3278架，較上年末增長(zhǎng)0.7%，共計(jì)增加23架飛機(jī)，其中東航/南航/國(guó)航運(yùn)營(yíng)飛機(jī)數(shù)量分別增加8架/6架/4架、海航增加3架、吉祥增加2架，供給端受約束，預(yù)計(jì)后續(xù)機(jī)隊(duì)引入速度保持低速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、國(guó)際航線修復(fù)不及預(yù)期、油價(jià)大幅波動(dòng)、匯率大幅波動(dòng)、航空安全等