| 上傳日期： |
2025/3/24 |
大?。?/td>
| 2248KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
符旸，劉慶東 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
◆美聯(lián)儲維持利率不變，美國經(jīng)濟走勢是后續(xù)動作的核心參考因素
3月19日,為期兩天的貨幣政策會議后，美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在4.25%到4.50%之間,自1月底會議后再次決定維持利率不變,符合市場預期?？s表政策方面，美聯(lián)儲將縮表速度進一一步放慢。自4月1日起，美國國債月度贖回上限從250億美元降為50億美元，同時MBS(抵押貸款支持證券)的縮表速度維持在每月350億美元。
經(jīng)濟預期上,美聯(lián)儲降低了經(jīng)濟預期、同時調(diào)高了通脹預期。美聯(lián)儲官員對今年美國GDP增速預期中值由去年12月的2.1%降為1.7%,個人消費支出價格指數(shù)預期由去年12月的2.5%上修至2.7%。
在記者招待會上,美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，特朗普關(guān)稅政策確實存在推高美國通脹、抑制美國經(jīng)濟增長的作用，但很難具體精準量化其影響的實際程度，經(jīng)濟衰退風險始終存在、雖然可能性上升但當前并不高，美聯(lián)儲處在可降息也可維持利率不變的位置。
總體而言，從美聯(lián)儲放緩降息和放緩縮表速度的相關(guān)決議、對經(jīng)濟預期的調(diào)低和通脹預期的調(diào)高以及新聞發(fā)布會上鮑威爾關(guān)于貨幣政策相對靈活的表述，可以看到當前美聯(lián)儲進入了重要的“觀察期”。
特朗普政府上臺后，包括加關(guān)稅在內(nèi)的一-系列內(nèi)外政策，使得美國通脹預期明顯抬頭的同時，經(jīng)濟衰退的風險持續(xù)累積。站在當前時點來看，在美國通脹受特朗普關(guān)稅政策影響上行風險加大已經(jīng)是相對確定的基礎(chǔ)上,美聯(lián)儲后續(xù)降息的節(jié)奏取決于后續(xù)經(jīng)濟的走勢;若美國經(jīng)濟維持韌性，美聯(lián)儲將大概率仍然延續(xù)去年12月和今年3月議息會議點陣圖給出的年內(nèi)兩次降息;若美國經(jīng)濟受到特朗普關(guān)稅政策影響出現(xiàn)相對明顯的衰退，疊加抬頭的通脹形成- -定時期的“滯漲”局面，則美聯(lián)儲存在著加快降息節(jié)奏，盡快穩(wěn)定經(jīng)濟的可能。截止3月23日, CME數(shù)據(jù)顯示目前市場主流預期為美聯(lián)儲年內(nèi)還有3次每次25BP的降息。
◆2025年經(jīng)濟開局良好，后續(xù)關(guān)鍵在供需再平衡
1-2月經(jīng)濟總體走勢平穩(wěn)，其中不乏亮點:消費邊際走強，政策支撐下實物商品消費率先修復;固投中基建投資和制造業(yè)投資保持高增速，房地產(chǎn)投資降幅縮窄;工業(yè)增加值增速保持平穩(wěn)。
從去年末中央經(jīng)濟工作會議到今年兩會,穩(wěn)增長政策進一步加碼持續(xù)明確，財政和貨幣雙寬松是今年宏觀政策的主軸。從宏觀政策側(cè)重點來看，相比去年，今年對內(nèi)需的重視明顯增強，這一方面是因為今年外需面臨著美國新-一屆政府帶來的外需擾動加大，另-方面也顯示出相比去年，今年政府更加重視供需的平衡。后續(xù)的理想狀態(tài)是去年年初開始的供給擴張大于需求擴張的局面逐步緩解,屆時工業(yè)產(chǎn)品價格走低、工業(yè)企業(yè)利潤承壓的局面有望得到改善，進而推動PPI上行。
2025年1-2月,制造業(yè)投資錄得+9.09%的較高增速，略低于去年全年增速的+9.2%,但高于去年12月單月增速的+8.3%6大規(guī)模設備更新改造和產(chǎn)業(yè)升級仍然對制造業(yè)投資起關(guān)鍵支撐作用:今年1-2月設備工器具投資增速保持高位并超過去年全年增速，顯示大規(guī)模設備更新改造仍在支撐制造業(yè)投資錄得較高增速;除大規(guī)模設備更新改造的強力政策支撐外，產(chǎn)業(yè)升級是支撐我國制造業(yè)投資增速的另-一個重要力量。從子行業(yè)角度，汽車制造業(yè)受新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展影響、計算機通信和其他電子設備制造業(yè)受AI產(chǎn)業(yè)帶動，均錄得較高投資增速，對制造業(yè)整體投資增速起到了不小的支撐作用。
2025年1-2月，房地產(chǎn)投資增速為-9.8%，較去年全年降幅和去年12月當月降幅縮窄。房屋銷售方面，今年12月商品房銷售額和銷售面積同比分別為2.6%和5.1%,降幅均較去年全年值縮窄。房地產(chǎn)施工方面,1-2月房屋施工面積同比9.1%,其中新開工面積同比-29.6%、竣工面積同比15.6%。房價方面，自去年9月底以來，70個大中城市- -手和二手房價格環(huán)比降幅均呈現(xiàn)整體縮窄態(tài)勢?？傮w來看，1-2月房地產(chǎn)市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)，除去去年低基數(shù)的因素導致的降幅縮窄外，整體仍延續(xù)了去年10月以來的溫和緩慢修復態(tài)勢。后續(xù)房地產(chǎn)投資的真正企穩(wěn)，仍取決于穩(wěn)商品房銷售政策下，二手房銷售的回暖能否持續(xù)向一-手房順暢傳導，進而改善整個房地產(chǎn)價值鏈條預期。
2025年12月,基建投資同比+10.0%4高于去年全年增速。分三大基建類別看,1-2月電力熱力燃氣及水的生產(chǎn)和供應投資同比錄得+25.4%仍然顯著高F基建總體增速，交運倉儲和郵政投資同比錄得+2.7%，水利環(huán)境和公共設施管理投資同比錄得+8.5%。在充足資金支持下，疊加去年末提出的6+4+2”強力化債舉措為地方政府戰(zhàn)負以及相對寬松的貨幣政策，今年基建增速有望較去年進一一步提升。
2025年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+5.9%,較去年全年略微提升0.1PCTS,分三大門類看，12月采礦業(yè)、制造業(yè)和公用事業(yè)增加值同比分別為4.3%. +6.9%和+1.1%，中游制造業(yè)生產(chǎn)扣張更快，延續(xù)了去年的趨勢。2024年工業(yè)增加值同比為+5.8%,高于全年GDP增速，顯示我國去年生產(chǎn)的書張領(lǐng)先經(jīng)濟的整體需求擴張。今年整體的宏觀政策更加注重需求，生產(chǎn)持續(xù)強于需求的狀況有望得到- -定緩解,供需將更加平衡
|
|
